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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，公司2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.94億元，同比+21.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.27億元，同比+25.2%。其中23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.27億元，同比+8.7%，環(huán)比+12.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比-11.3%，環(huán)比持平。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　 23Q3營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)，原材料漲價(jià)致毛利率同比下滑。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.27億元，同比+8.7%，環(huán)比+12.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比-11.3%，環(huán)比持平。公司23Q3毛利率為12.92%，同比-1.65pct，環(huán)比+0.46pct；凈利率為4.87%，同比-1.10pct，環(huán)比-0.55pct。我們認(rèn)為公司毛利率同比下降主要系上游原材料銅漲價(jià)所致，23Q3電解銅均價(jià)較去年同期增長(zhǎng)約13%。費(fèi)用率來(lái)看，23Q3公司期間費(fèi)用率為6.23%，同比+0.49pct，環(huán)比+1.02pct，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.62%、2.03%、2.45%、1.13%，同比分別-0.06pct、+0.46pct、-0.30pct、+0.39pct，環(huán)比分別-0.13pct、+0.29pct、+0.07pct、+0.79pct。
　　募投擴(kuò)產(chǎn)，推進(jìn)產(chǎn)能的同時(shí)可就近配套客戶增大輻射面積。公司于2023年10月24日發(fā)布公告，擬發(fā)可轉(zhuǎn)債募投擴(kuò)產(chǎn)，本次募投資金主要用于湖北生產(chǎn)基地、寧海生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目以及汽車(chē)線纜絕緣材料改擴(kuò)建項(xiàng)目。公司汽車(chē)線纜絕緣材料項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)后，產(chǎn)能有望達(dá)2.97萬(wàn)噸。公司2022年汽車(chē)線纜總產(chǎn)能為817.42萬(wàn)公里，本次湖北和寧海擴(kuò)建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，有望為公司新增464.81萬(wàn)公里線纜產(chǎn)能，擴(kuò)產(chǎn)約57%。同時(shí)湖北工廠為公司新設(shè)工廠，其達(dá)產(chǎn)后有望為公司開(kāi)拓華中區(qū)域客戶，提升公司市占率。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司作為國(guó)內(nèi)線纜龍頭，受益行業(yè)智能化電動(dòng)化增長(zhǎng)營(yíng)收穩(wěn)步提升，但考慮到公司23Q3受原材料漲價(jià)影響盈利短暫承壓，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2023年-2025年歸母凈利潤(rùn)為1.9億元、2.7億元、3.8億元，同比增長(zhǎng)35%、43%、41%，對(duì)應(yīng)PE為23/16/12倍。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；特殊線纜提升不及預(yù)期；上游原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。