>> 信達證券-永藝股份(603600)Q3營收開始改善，內(nèi)外銷共驅(qū)長期發(fā)展-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
796KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李宏鵬 |
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事件：永藝股份發(fā)布三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入25億元，同比下降21.57%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.11億元，同比下降25.88%，扣非歸母凈利潤1.95億元，同比增長1.30%。公司單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入9.64億元，同比下降1.38%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元，同比下降53.39%，扣非歸母凈利潤0.72億元，同比增長0.45%。
點評：
Q3營收降幅顯著收窄，出口持續(xù)回暖可期。公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入25億元，同比下降21.57%，單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入9.64億元，同比下降1.38%。上半年公司營收下降，主要由于世界經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，貿(mào)易增長動能減弱，單三季度隨著海外補庫需求逐步釋放，公司營收降幅顯著收窄。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2023年1-9月我國辦公椅出口金額約185億元，同比增長約10%，同比增速逐月改善。我們認為，隨著海外耐用品消費補庫需求提升，下半年我國辦公椅出口有望繼續(xù)回暖。
Q3毛利率延續(xù)改善趨勢，扣非凈利潤平穩(wěn)略增。1）毛利率方面，公司前三季度實現(xiàn)毛利率23.07%，同比+4.28pct；單Q3實現(xiàn)毛利率23.00%，同比+1.94pct，原材料價格回落驅(qū)動毛利率增長。2）期間費用方面，公司前三季度銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為6.2%、5.1%、3.8%、-1.5%，分別同比變化+2.5pct、+0.6pct、+0.4pct、-1.0pct。銷售費用率提升主要為公司銷售業(yè)務(wù)費、市場推廣費增加。3）凈利潤方面，公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.11億元，同比下降25.88%，扣非歸母凈利潤1.95億元，同比增長1.30%，歸母凈利率為8.45%，同比-0.5pct。單Q3歸母凈利潤歸母凈利潤0.69億元，同比下降53.39%，扣非歸母凈利潤0.72億元，同比增長0.45%，歸母凈利率7.18%，同比-8.01pct。非經(jīng)常損益主要為政府補助，上年同期公司確認政府補助收益較大。4）運營方面，公司前三季度實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流為2.56億元，同比-57%，主要為上年同期去庫存的同時貨款回籠加速。
盈利預(yù)測與投資評級：公司作為辦公椅出口龍頭，從“外銷ODM業(yè)務(wù)為主”逐步向“內(nèi)外銷并重、自主品牌和ODM模式并重”加快轉(zhuǎn)型。外銷基本業(yè)務(wù)依托海外稀缺產(chǎn)能布局優(yōu)勢，有望持續(xù)擴大出口份額，內(nèi)銷市場加快開拓值得期待。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.93億元、3.35億元、3.87億元，分別同比-12.7%、+14.4%、15.5%，目前股價對應(yīng)23年、24年P(guān)E分別為11X、10X，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格波動風(fēng)險，國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險，人民幣匯率波動及出口退稅率政策變動風(fēng)險
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