>> 首創(chuàng)證券-永藝股份(603600)公司簡評報告：營收短期承壓，盈利能力提升明顯-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 373KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳夢 |
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核心觀點
事件：公司發(fā)布2023年半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收15.36億元，同比30.50%；歸母凈利潤1.42億元，同比+4.07%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.23億元，同比+1.81%。
點評：
收入短期承壓，新品類有望快速增長。單季來看，2023Q1/Q2公司實現(xiàn)營收6.97/8.40億元，同比分別-30.90%/-30.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.52/0.90億元，同比分別+9.46%/+1.21%，上半年公司在海內(nèi)外消費環(huán)境偏弱背景下，收入承壓下滑，但利潤端受原材料、海運費價格回落以及匯兌收益增加及政府補助等影響同比改善。分品類看，2023H1公司辦公椅/沙發(fā)/按摩椅椅身/休閑椅分別實現(xiàn)營收14.14/2.56/1.01/0.13億元，分別同比-13.78%/-45.96%/-46.08%/-34.62%，其中沙發(fā)、按摩椅椅身及休閑椅下滑明顯，此外，公司升降桌產(chǎn)品逐步放量，上半年實現(xiàn)營收1204萬元，預(yù)計隨下半年客戶訂單逐步恢復(fù)，公司收入有望逐季改善。
多因素利好，盈利能力改善明顯。公司2023H1毛利率同比+5.32pct至23.12%，我們認(rèn)為主要受益于原材料及海運費價格回落、人民幣匯率波動以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；銷售/管理及研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+3.22/+1.83/-2.67pct至6.49%/9.30%/-2.76%，綜合影響下上半年凈利率同比+3.10pct至9.35%，銷售費用率提升預(yù)計主要與公司加大國內(nèi)市場開拓與自有品牌推廣力度有關(guān)，財務(wù)費用率下降預(yù)計主要與公司匯兌收益增加有關(guān)。23Q2公司毛利率23.68%（同比+4.92pct/環(huán)比+1.23pct），凈利率10.91%（同比+3.01pct/環(huán)比+3.44pct），盈利水平持續(xù)改善。
外銷客戶穩(wěn)定，內(nèi)銷市場潛力大。公司堅持“數(shù)一數(shù)二”市場戰(zhàn)略，努力提升對主流市場占有率和主流客戶的滲透率。其中在國際市場方面，公司與HON、AIS、Global、Okamura、宜家、Staples、Office Depot、Performance、Nitori等多家知名家具采購商、零售商、品牌商建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系；同時，公司將國內(nèi)市場開拓和自主品牌建設(shè)作為戰(zhàn)略性任務(wù)，線上線下多渠道布局，助力公司收入與品牌力提升。
投資建議：公司是我國辦公椅生產(chǎn)制造行業(yè)的頭部企業(yè)，且大客戶穩(wěn)定，未來升降桌業(yè)務(wù)與國內(nèi)自有品牌有望釋放新增長動能。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.36/3.92/4.55億元，對應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為10/8/7X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：原料成本大幅波動，消費復(fù)蘇及海外去庫存不及預(yù)期等。
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