>> 中航證券-金力永磁(300748)2023Q3點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)強(qiáng)勁，盈利性保持改善勢(shì)頭-231026
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄧軻 |
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業(yè)績(jī)概要:公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.5億元(同比-3.1%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.94億元(同比-28.0%)，扣非后歸母凈利潤(rùn)為4.38億元(同比-34.70%6),對(duì)應(yīng)基本EPS為0.37元。其中，公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.2億元(同比-15.2%，環(huán)比-8.9%)，歸母凈利潤(rùn)1.62億元(同比-27.5%，環(huán)比+5.2%)，扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.50億元(同比-28.1%，環(huán)比-8.59%)，單季度基本EPS為0.12元;
稀土跌價(jià)不改公司穩(wěn)態(tài)經(jīng)營(yíng):從產(chǎn)品分領(lǐng)域營(yíng)收來(lái)看，2023年前三季度公司新能源車及汽零領(lǐng)域收入達(dá)24.1億元同比+26.2%)，節(jié)能變頻空調(diào)領(lǐng)域收入10.6億元(同比-25.9%)，風(fēng)電領(lǐng)域收入4.44億元(同比-32.0%)，機(jī)器人及工業(yè)伺服電機(jī)領(lǐng)域收入為1.65億元(同比-11.8%)。產(chǎn)量方面，公司前三季度產(chǎn)能利用率約859%，欽鐵硼磁鋼成品總產(chǎn)量10,965噸(同比+15.2%)，其中使用晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)9,364噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)品（同比+36.2%)，占同期產(chǎn)品總產(chǎn)量的85.4%，占比同比提升13.2pcts，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。價(jià)格方面，以金屬錯(cuò)欽含稅價(jià)格為例，據(jù)亞洲金屬網(wǎng)公布數(shù)據(jù)，2023年1-9月均價(jià)為65.75萬(wàn)元/噸，同比下降約39%稀土價(jià)格的大幅下行帶動(dòng)了斂鐵硼磁鋼產(chǎn)品單價(jià)同比下行，產(chǎn)量的同比攀升未能抵消跌價(jià)影響，因此公司營(yíng)收短期承壓，但公司及時(shí)采取應(yīng)對(duì)策略，通過(guò)調(diào)整稀土原材料采購(gòu)和庫(kù)存策略，及配方優(yōu)化，整體實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)態(tài)經(jīng)營(yíng);
Q3產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)強(qiáng)勁:單季度來(lái)看，2023Q3公司在新能源車及汽零、節(jié)能變頻空調(diào)、風(fēng)電、機(jī)器人及工業(yè)伺服電機(jī)領(lǐng)域的收入分別為7.80/ 2.99/ 1.35/0.54億元，分別環(huán)比-5.69%/-26.0%/-21.1%/+2.6%。產(chǎn)量方面，2023Q3公司欽鐵硼磁鋼成品總產(chǎn)量為4275噸(環(huán)比+20.2%)，其中晶界滲透產(chǎn)品產(chǎn)量為3609噸(環(huán)比+18.9%)，下游新能源車需求帶動(dòng)開工率提升帶動(dòng)產(chǎn)量環(huán)比提升較多。但同樣由于公司欽鐵硼磁鋼均價(jià)環(huán)比走弱影響較大，23Q3營(yíng)收環(huán)比小幅下滑8.9%。由于當(dāng)前金屬錯(cuò)欽、錯(cuò)欽氧化物原料價(jià)格處于跌價(jià)后的平臺(tái)震蕩整理階段，我們預(yù)計(jì)后續(xù)欽鐵硼磁鋼產(chǎn)品售價(jià)進(jìn)一步下探勢(shì)能已相對(duì)較弱，磁材企業(yè)營(yíng)收承壓階段接近尾聲;
Q3盈利性持續(xù)環(huán)比改善:2023年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)同比下降較多，主要系去年同期公司H股募集資金帶來(lái)匯兌收益1.35億元，剔除匯兌收益后基數(shù)為5.52億元，計(jì)算得出2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比下降10.4%，主要仍受到產(chǎn)品售價(jià)下調(diào)影響。2023Q3公司銷售毛利率、凈利率分別為18.40%/10.1%，分別環(huán)比提升2.26pcts/ 1.34pcts，主要由于Q3公司開工率提升和產(chǎn)量增長(zhǎng)助力產(chǎn)品單位降本，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化幫助提升產(chǎn)品盈利性。當(dāng)前公司的高價(jià)稀土原料庫(kù)存減值影響已出盡，公司銷售毛利率自22Q4以來(lái)已連續(xù)三個(gè)季度回升，平穩(wěn)穿越了稀土行業(yè)周期。2023Q3公司期間費(fèi)用率為7.60%(環(huán)比+2.33pcts)，主要由財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比增長(zhǎng)2.39pcts至-0.2%所致，原因?yàn)镼2匯兌損益相對(duì)較多;
墨西哥項(xiàng)目變更:公司公告稱，為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展，公司原“墨西哥廢舊磁鋼綜合利用項(xiàng)目”變更為“墨西哥新建年產(chǎn)100萬(wàn)臺(tái)/套磁組件生產(chǎn)線項(xiàng)目”，項(xiàng)目的投資主體、地點(diǎn)及投資總額不變，計(jì)劃總投資額約1億美元。磁組件為磁性材料（欽鐵硼等）與金屬、非金屬等材料通過(guò)粘接、注塑等工藝裝配而成的組合件，其價(jià)值量和盈利性相較欽鐵砌磁鋼產(chǎn)品更高，有助于優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。該項(xiàng)目的建設(shè)投產(chǎn)有助于滿足公司客戶在人形機(jī)器人、新能源汽車等領(lǐng)域磁組件的訂單需求，有望為公司貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn);
募投項(xiàng)目助力突破產(chǎn)能瓶頸:公司已于2022年具備2.3萬(wàn)噸的欽鐵硼毛坯年產(chǎn)能，并規(guī)劃于2025年建成4萬(wàn)噸的高性能斂鐵硼永磁材料年產(chǎn)能,計(jì)算可得2022-2025年產(chǎn)能擴(kuò)張CAGR為20.3%。隨著公司逐步由贛州單一基地向包頭、寧波等多基地規(guī)模化邁進(jìn)，其在業(yè)內(nèi)的龍頭地位將得以穩(wěn)固;
投資建議:下游新能源需求高景氣為稀土永磁行業(yè)奠定了增量基礎(chǔ)，未來(lái)多基地?cái)U(kuò)產(chǎn)將助力公司突破產(chǎn)能瓶頸，公司具備中長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛質(zhì)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.1/ 94.8/113.6億元，同比增長(zhǎng)-0.7%/33.30%/19.8%,分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.93/9.09/11.2億元，同比增長(zhǎng)-1.4%/31.20%/23.6%，對(duì)應(yīng)PE 31X/24X/19X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、募投項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期、終端需求不及預(yù)期等。
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