>> 信達(dá)證券-銀行業(yè)：增發(fā)一萬億國債，對(duì)銀行有何影響？-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 738KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王舫朝,廖紫苑,張曉輝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點(diǎn)
增發(fā)一萬億國債，作為特別國債管理。據(jù)新華社報(bào)道，2023年10月24日，全國人大常委會(huì)批準(zhǔn)國務(wù)院增發(fā)國債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議草案，明確中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，作為特別國債管理。增發(fā)的國債將全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，擬安排2023年使用和結(jié)轉(zhuǎn)2024年使用各5000億元，資金重點(diǎn)用于災(zāi)后恢復(fù)重建、重點(diǎn)防洪治理工程等八方面。全國財(cái)政赤字將由3.88萬億元增加到4.88萬億元，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右。
釋放積極財(cái)政信號(hào)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好。我們認(rèn)為，當(dāng)前增發(fā)國債和調(diào)整預(yù)算具有5大積極意義：①釋放政府穩(wěn)增長的信號(hào)。年中增發(fā)國債和調(diào)整中央預(yù)算，在以往并不常見，本次增發(fā)國債超出市場(chǎng)預(yù)期，印證了政府穩(wěn)增長的決心。②資金重點(diǎn)用于支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，整體提升我國抵御自然災(zāi)害的能力，有助于補(bǔ)短板、惠民生。③資金使用有利于加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，客觀上有助于帶動(dòng)國內(nèi)需求，有望進(jìn)一步鞏固我國經(jīng)濟(jì)回升向好的態(tài)勢(shì)，為四季度乃至明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行打下良好的基礎(chǔ)。④通過向地方政府轉(zhuǎn)移支付，有助于地方政府因地制宜優(yōu)化資金使用效果，將有效緩解地方政府財(cái)政收支壓力，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。⑤有助于提振微觀主體信心，改善信心不足對(duì)投資和消費(fèi)的制約。
利好銀行基本面改善，增強(qiáng)降準(zhǔn)預(yù)期。我們認(rèn)為，對(duì)銀行而言：①隨著積極的財(cái)政政策逐步落地，基建項(xiàng)目實(shí)施有望帶來更多信貸資金需求。②企業(yè)和居民信心改善、經(jīng)濟(jì)回暖有望帶來銀行卡等交易需求提升，從而提振銀行非息收入。③優(yōu)化地方債務(wù)結(jié)構(gòu)、防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有助于改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量。④在流動(dòng)性方面，增發(fā)國債在短期內(nèi)或?qū)⒃黾鱼y行體系的資產(chǎn)供給、消耗流動(dòng)性，從而導(dǎo)致資金面收緊，但我們預(yù)計(jì)政策支持有望繼續(xù)加碼，央行或通過公開市場(chǎng)操作、降準(zhǔn)等形式進(jìn)行流動(dòng)性投放，以配合大規(guī)模政府債券發(fā)行，使整體流動(dòng)性保持合理充裕。
投資建議：1）關(guān)注國企改革背景下，基本功扎實(shí)+低估值+高股息的全國性銀行：郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行。2）長期高業(yè)績景氣/區(qū)域新亮點(diǎn)/小微復(fù)蘇優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，寧波銀行、齊魯銀行、常熟銀行、瑞豐銀行。3）風(fēng)險(xiǎn)緩釋可期帶來估值修復(fù)、活躍資本市場(chǎng)下具備財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)的招商銀行等。
本周高頻數(shù)據(jù)跟蹤：
銀行板塊整體跑輸滬深300。本周（10.23-10.27）A股市場(chǎng)呈現(xiàn)整體上升趨勢(shì)，上證指數(shù)+1.16%至3,017.78點(diǎn)。本周銀行板塊指數(shù)（申萬一級(jí)）-0.36%，跑輸滬深300指數(shù)（+1.48%）1.83個(gè)百分點(diǎn)。
銀行個(gè)股表現(xiàn)分化。本周（10.23-10.27）A股市場(chǎng)銀行股漲幅前五分別為常熟銀行（+2.04%）、上海銀行（+1.83%）、浦發(fā)銀行（+1.75%）、北京銀行（+1.32%）、杭州銀行（+1.31%）。跌幅前五分別為長沙銀行（-5.86%）、蘇州銀行（-5.41%）、成都銀行（-4.83%）、青島銀行（-2.65%）、郵儲(chǔ)銀行（-2.64%）。
北向資金持股比例較上周有升有降：截至10月27日，北上資金持股郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行分別占其流通A股的0.89%、0.81%、5.67%，相較于上周五，分別變動(dòng)-0.02pct、+0.01pct和0.00pct。
國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率跟蹤：本周（10.23-10.27）國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率整體下降。2023年10月27日，國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率：1個(gè)月為1.18%，較前一周下降53BP；3個(gè)月為0.60%，較前一周下降10BP；6個(gè)月為1.10%，較前一周下降13BP。
銀行間流動(dòng)性跟蹤：本周（10.23-10.27）存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率整體下降。2023年10月27日，存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率：1天為1.59%，較前一周下降34BP；存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率：7天為2.09%，較前一周下降22BP；國債質(zhì)押式回購加權(quán)利率GC001較前一周下降87BP，GC007較前一周下降33BP。
銀行資本工具跟蹤：本周（10.23-10.27）銀行資本工具到期收益率有升有降。2023年10月27日，1年期、5年期、10年期AAA-二級(jí)資本債到期收益率分別為2.81%、3.45%和3.46%，較前一周分別變動(dòng)-3BP、+2BP、+2BP；1年期、5年期、10年期銀行永續(xù)債到期收益率分別為2.90%、3.52%、3.61%，較前一周分別變動(dòng)-1BP、+1BP、+1BP。
商業(yè)銀行同業(yè)存單跟蹤：本周（10.23-10.27）同業(yè)存單發(fā)行利率整體上升。2023年10月27日，1個(gè)月期2.38%，3個(gè)月期2.59%，6個(gè)月期2.66%，相較于前一周分別變動(dòng)+11BP、+8BP、+7BP。從6M同業(yè)存單發(fā)行利率來看，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別變動(dòng)+4BP、+6BP、+7BP、+5BP至2.53%、2.56%、2.70%、2.68%，城農(nóng)商行同業(yè)存單發(fā)行利率較高，國股行相對(duì)較低。
本周（10.23-10.27），同業(yè)存單收益率整體上升。2023年10月27日，1M、3M、6M、9M同業(yè)存單（AAA）到期收益率分別為2.29%、2.51%、2.55%、2.56%，相較于前一周分別變動(dòng)-7BP、+6BP、+1BP、+1BP。分銀行類型來看，國有行、股份行和農(nóng)商行6M同業(yè)存單到期收益率分別變動(dòng)0BP、0BP、+3BP至2.54%、2.55%、2.62%。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；政策落地不及預(yù)
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