>> 德邦證券-東誠藥業(yè)(002675)Q3業(yè)績承壓，建議關注核藥創(chuàng)新藥管線價值-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林,劉闖 |
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事件：公司近期發(fā)布了2023年三季報。
2023前三季度原料藥承壓，核藥業(yè)務穩(wěn)健增長。2023Q1-3收入25.9億，同比下降5.7%，歸母凈利潤2.9億，同比下降13.5%。分業(yè)務看：1）原料藥：前三季度收入13.5億，同比下降17.4%，主要原因為肝素鈉銷售額減少；2）制劑業(yè)務：那屈肝素鈣收入1.53億，同比下降48.1%，主要原因為中標集采，銷售量減少；3）核藥業(yè)務：FDG收入3.2億，同比增長7.9%，锝標藥物收入0.78億元，同比增長21.7%，云克注射液收入1.9億，同比增長14.3%。
2023Q3業(yè)績承壓，建議關注核藥創(chuàng)新藥管線價值。2023Q3公司收入8億元，同比下降18%，歸母凈利潤1億元，同比下降37.2%。分業(yè)務看：1）原料藥收入3.9億，同比下降28.2%；FDG收入1億元，同比下降9.5%；云克注射液收入0.68億，同比增長2.1%。同時公司披露Q1-3研發(fā)費用同比增長25.69%，得益于研發(fā)投入的加大，公司在研產品項目進度加快推進，氟[18F]思睿肽注射液（LNC1001)，現已進入Ⅲ期臨床階段；氟[18F]纖抑素注射液(LNC1005)現已完成Ⅰ期臨床總結報告。
核藥在研管線豐富，超前布局創(chuàng)新核藥前沿領域。據公司2022年年度報告披露，主要管線及進度：錸[188Re]依替膦酸鹽注射液（正在出具臨床總結報告）；Tau蛋白正電子攝影示蹤劑（Ⅲ期臨床試驗）；99mTc標記替曲膦產品（完成中檢院現場檢驗）；177Lu-LNC1003注射液（美國獲批臨床）等，且公司以藍納成為完全創(chuàng)新核藥研發(fā)平臺，布局多癌癥創(chuàng)新系列核藥，提前布局核藥前沿領域，鎖定診療核藥巨大成長空間。
投資建議：公司處于高壁壘雙寡頭核藥稀缺賽道，核藥房布局國內領先，以自研+并購雙管齊下構建診療核藥豐富管線，疫情復蘇邏輯顯著，隨著國內核醫(yī)學應用滲透、設備加速擴容、公司多管線有望逐步進入收獲期，驅動新一輪成長。根據公司前三季度，業(yè)績承壓，我們預測2023-2024年歸母凈利潤為3.5/4.4億元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料采購及價格波動風險；疫情復蘇診療需求不及預期；核藥房投入運營不及預期風險；PET/CT裝機量不及預期；核藥新品研發(fā)不及預期。
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