>> 安信證券-中微公司(688012)2023Q3刻蝕收入繼續(xù)高增，看好下游突破驅(qū)動新設(shè)備放量-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 912KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬良,郭倩倩 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季報，2023Q3營收15.1億元，同比+41.4%；扣非后歸母凈利潤2.15億元，同比+5.68%；歸母凈利潤1.57億元，同比-51.76%。
2023Q3刻蝕設(shè)備收入繼續(xù)高增，股份支付費(fèi)用致利潤承壓：
2023年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營收40.4億元，同比+32.8%；其中，刻蝕設(shè)備收入28.7億元，同比+43.4%，毛利率46.46%，MOCVD設(shè)備收入4.09億元，同比+5.5%，毛利率36.29%。
對應(yīng)2023Q3單季度看，公司實(shí)現(xiàn)營收15.1億元，同比+41.4%；其中，刻蝕設(shè)備收入11.5億元，同比+64%，毛利率46.9%；MOCVD設(shè)備收入1.1億元，同比-25%，毛利率31.9%；其他備品備件及設(shè)備維護(hù)收入2.6億元，環(huán)比持平。綜合來看，MOCVD設(shè)備相對承壓，但刻蝕設(shè)備受益份額提升及ICP放量繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長。
利潤端，2023年1-9月公司實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7.3億元，同比+13.9%；對應(yīng)2023Q3單季度扣非利潤2.1億元，同比+5.7%，扣非凈利率14.2%，同比-4.8pcts，環(huán)比-8.2pcts，主要系Q3產(chǎn)生股份支付費(fèi)用1億元左右。2023年1-9月公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.6億元，同比+46.3%，對應(yīng)2023Q3單季度歸母凈利潤1.6億元，同比-51.8%，主要系Q3非經(jīng)常性損益虧損0.58億元，主要原因?yàn)楣就顿Y的天岳先進(jìn)等二級市場股價波動導(dǎo)致本期公司計(jì)入非經(jīng)常性損益的以公允價值計(jì)量的股權(quán)投資所產(chǎn)生的公允價值變動損益和投資損益合計(jì)虧損1.02億元。
向平臺化轉(zhuǎn)型，看好新設(shè)備突破打開成長天花板:
公司目前已從深耕刻蝕逐漸向平臺化企業(yè)轉(zhuǎn)型，初步形成“刻蝕全面覆蓋+薄膜沉積部分覆蓋+量檢測投資布局”的業(yè)務(wù)版圖，展望后續(xù)，我們看好公司在新產(chǎn)品上持續(xù)突破，打開成長天花板：
1）刻蝕：持續(xù)推進(jìn)針對邏輯器件的一體化大馬士革刻蝕工藝和存儲器件的極高深寬比刻蝕技術(shù)的攻關(guān)驗(yàn)證，進(jìn)一步提升刻蝕工藝覆蓋率。
2）沉積：鎢沉積方面，首臺CVD鎢設(shè)備已順利導(dǎo)入客戶生產(chǎn)線，正對接更多邏輯/存儲客戶進(jìn)行驗(yàn)證，新型號的CVD鎢和ALD鎢設(shè)備首臺量產(chǎn)驗(yàn)證機(jī)已在客戶端進(jìn)行測試；TiN沉積方面，用于高端存儲和邏輯器件的ALD氮化鈦設(shè)備預(yù)計(jì)2023H2發(fā)往客戶端進(jìn)行量產(chǎn)驗(yàn)證；EPI設(shè)備也進(jìn)入工藝調(diào)試和客戶驗(yàn)證階段。
3）量檢測：持股睿勵儀器，投資布局前道量檢測設(shè)備。
投資建議：
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的收入分別為63.14/75.95/98.96億元，同比增長33.2%/20.3%/30.3%；歸母凈利潤為16.80/18.47/23.93億元，同比增長43.6%/9.9%/29.6%，對應(yīng)市盈率60.9/55.4/42.8倍。
考慮2024年內(nèi)資晶圓廠資本支出邊際上行，且市場預(yù)期核心下游擴(kuò)產(chǎn)招標(biāo)在即，考慮公司在關(guān)鍵刻蝕設(shè)備領(lǐng)域的國產(chǎn)突破優(yōu)勢，我們給予公司2024年70xPE，對應(yīng)目標(biāo)價210.1億元，維持“買入-A”。
風(fēng)險提示：下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新產(chǎn)品導(dǎo)入放量不及預(yù)期，中美博弈影響供應(yīng)鏈，市場競爭加劇。
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