>> 華創(chuàng)證券-中微公司(688012)2023年三季報點評：收入保持高增態(tài)勢，平臺化布局進(jìn)展順利-231027
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 1070KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2023年10月26日，公司發(fā)布2023年第三季度報告：
1）2023Q1- Q 3：公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.41億元，同比+32.80%;毛利率45.83%，同比+0.32pct;歸母/扣非歸母凈利潤11.60/7.34億元，同比+46.27%/+13.94%;
2）2023Q3：公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.15億元，同比/環(huán)比+41.40%/+16.21%;毛利率45.74%，同比/環(huán)比-0.04pct/-0.16pct;歸母凈利潤1.57億元，同比/環(huán)比-51.76%/-78.44%;扣非歸母凈利潤2.15億元，同比/環(huán)比+5.68%/-26.22%。
評論：
收入保持高增長，公允價值/投資收益變化及新增股權(quán)激勵導(dǎo)致利潤有所波動。公司刻蝕設(shè)備市占率快速提升且持續(xù)獲得領(lǐng)先客戶的批量訂單，2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入15.15億元，同比/環(huán)比+41.40%/+16.21%，其中刻蝕設(shè)備收入11.48億元，同比/環(huán)比+63.53%/+26.43%，毛利率46.91%，同比/環(huán)比-0.37pct/+1.76pct。盈利能力方面，公司2023Q3歸母凈利潤下降主要系公允價值變動&投資損益合計虧損1.02億元，同比減少2.04億元；同時，公司新增股權(quán)激勵導(dǎo)致當(dāng)期期間費用環(huán)比明顯增長。晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)疊加替代加速，公司業(yè)績有望保持高增長。
國際貿(mào)易形勢變化加速設(shè)備國產(chǎn)化，公司刻蝕設(shè)備將持續(xù)受益。外部貿(mào)易環(huán)境變化推動半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程加速，以中微公司為代表的國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商將持續(xù)受益。公司CCP和ICP設(shè)備正快速突破，在邏輯產(chǎn)線中，公司基本實現(xiàn)刻蝕工藝全覆蓋，相關(guān)設(shè)備已在65nm到5nm的各個技術(shù)結(jié)點實現(xiàn)量產(chǎn);在3DNAND中，公司用于超高深寬比掩膜刻蝕的ICP設(shè)備和用于超高深寬比介質(zhì)刻蝕的CCP設(shè)備均已開展現(xiàn)場驗證，目前進(jìn)展順利。展望未來，在高端存儲和刻蝕產(chǎn)線的國產(chǎn)化過程中，公司設(shè)備有望發(fā)揮更為重要的作用。
高水平研發(fā)下新品進(jìn)展順利，平臺化布局打開公司遠(yuǎn)期成長空間。公司保持高水平的研發(fā)投入，2023Q1-3研發(fā)投入7.88億元，同比+33.42%。依托在CCP刻蝕領(lǐng)域積累的經(jīng)驗，公司ICP刻蝕在先進(jìn)邏輯芯片、先進(jìn)DRAM和3DNAND的工藝覆蓋率有望快速擴(kuò)展到50%-70%不等;薄膜沉積方面，公司已實現(xiàn)多種LPCVD設(shè)備的研發(fā)交付以及ALD設(shè)備的突破，目前EPI設(shè)備正處于客戶驗證階段，自主設(shè)計開發(fā)的雙臺機(jī)CVD鎢設(shè)備已具有良好性能。隨著新產(chǎn)品的陸續(xù)推出，公司所處賽道天花板正快速提升，未來成長空間可期。
投資建議：晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)疊加國產(chǎn)替代加速，公司將顯著受益于刻蝕設(shè)備需求增長;同時公司新產(chǎn)品進(jìn)展順利，薄膜沉積設(shè)備有望加速放量?？紤]到股權(quán)激勵費及公允價值變動損益對公司短期利潤的影響，我們將公司2023-2025年凈利潤預(yù)測由18.04/18.56/23.90億元下調(diào)至15.51/17.76/23.25億元，結(jié)合公司歷史估值區(qū)間及行業(yè)平均估值水平，給予公司2023年20倍PS，對應(yīng)目標(biāo)價為201.8元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：國際貿(mào)易形勢變化;下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期;上游零部件供應(yīng)短缺。
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