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中微公司發(fā)布2023三季報(bào)，收入40.4億元，同比+32.8%；扣非凈利潤7.34億元，同比+13.9%。公司刻蝕設(shè)備市占率不斷提升，工藝持續(xù)突破，維持“增持”投資評級。
　　 2023前三季度收入和業(yè)績同比穩(wěn)健增長，合同負(fù)債環(huán)比有所下滑。2023前三季度收入40.4億元，同比+32.8%；毛利率45.8%，同比+0.3pct；歸母凈利潤11.6億元，同比+46.3%；扣非凈利潤7.34億元，同比+13.9%。非經(jīng)常損益主要包括出售拓荊科技股票產(chǎn)生稅后凈收益4.06億元，公允價(jià)值變動損益和投資損益合計(jì)虧損0.9億元。截至23Q3末，存貨40.9億元，環(huán)比+2.9億元，合同負(fù)債13.7億元，環(huán)比-4.4億元。
　　 23Q3收入同環(huán)比穩(wěn)健增長，利潤受費(fèi)用拖累環(huán)比下滑。23Q3收入15.1億元，同比+41.4%/環(huán)比+16.2%；毛利率45.7%，同環(huán)比持平；歸母凈利潤1.57億元，同比-51.8%/環(huán)比-78.4%；扣非凈利潤2.15億元，同比+5.7%/環(huán)比-26.2%；扣非凈利率14.2%，同比-4.8pcts/環(huán)比-8.2pcts。23Q3收入環(huán)比增長但扣非利潤環(huán)比下滑，主要系銷售和財(cái)務(wù)費(fèi)用增長較多，研發(fā)投入亦有增加。23Q3期間費(fèi)用率26.5%，環(huán)比+6pcts，其中研發(fā)/銷售/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別增加0.7/2.1/2.7pcts。
　　刻蝕設(shè)備收入快速增長，市占率進(jìn)一步提升。1）2023前三季度：刻蝕收入28.7億元，同比+43.4%，毛利率46.5%，同比持平；MOCVD收入4.09億元，同比+5.5%，毛利率36.3%，同比+0.5pct；2）23Q3單季：刻蝕收入11.5億元，同比+64%/環(huán)比+26.4%，毛利率46.7%，同比-0.7pct/環(huán)比持平；MOCVD設(shè)備收入1.1億元，同比-25.2%/環(huán)比-16.7%，毛利率31.9%，同比-4.6pcts/環(huán)比-3pcts。公司2023年刻蝕設(shè)備逐季快速放量，得益于CCP和ICP設(shè)備工藝覆蓋度提升帶來的客戶市占率進(jìn)一步突破。大馬士革和極高深寬比工藝價(jià)值量超刻蝕工藝的1/3，公司對應(yīng)設(shè)備驗(yàn)證順利，后續(xù)將陸續(xù)規(guī)模量產(chǎn)。
　　投資建議。公司2023年前三季度收入和利潤同比穩(wěn)健增長，刻蝕設(shè)備保持快速增長態(tài)勢，主要系市占率持續(xù)提升。展望2024年，下游頭部晶圓廠設(shè)備采招節(jié)奏有望邊際提速，或?qū)韲鴥?nèi)設(shè)備公司簽單增速邊際改善，同時(shí)中微大馬士革和極高深寬比設(shè)備有望陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)階段，公司收入和利潤有望持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年收入為55.5/65.4/75.3億元，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年歸母凈利潤為14.8/15.0/18.0億元，對應(yīng)PE為68.8、67.7、56.5倍。維持“增持”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，美國半導(dǎo)體設(shè)備出口管制加劇，新品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。