>> 中信證券-中微公司(688012)2023年中報點(diǎn)評：新品加速+產(chǎn)能擴(kuò)張，為未來成長持續(xù)增加動能-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤，王子源 |
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公司23H1營業(yè)收入25.27億元，同比+28.13%，各項業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。公司刻蝕和MOCVD設(shè)備等出貨量保持國內(nèi)領(lǐng)先并實(shí)現(xiàn)快速出貨，同時EPI、LPCVD和ALD等新產(chǎn)品在客戶處驗(yàn)證；此外，南昌和臨港產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，為公司未來發(fā)展提供保障?？紤]到公司依然處于快成長期，我們給予公司2023年17倍PS，對應(yīng)目標(biāo)價173元，維持“買入”評級。
▍上半年看：公司三大業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定成長，出售拓荊科技股票產(chǎn)生4.06億非經(jīng)常性損益。2023年上半年公司營業(yè)收入為25.27億元，同比+28.13%；毛利率為45.89%，同比+0.53pct。其中，刻蝕設(shè)備收入為17.22億元，同比+32.53%，毛利率達(dá)到46.16%；MOCVD設(shè)備收入2.99億元，同比+ 24.11%，毛利率達(dá)到37.90%；備品備件及服務(wù)收入5.05億元，同比+17.13%。23H1公司歸母凈利潤為10.03億元，同比+114.40%；扣非歸母凈利潤為5.19億元，同比+17.75%。根據(jù)公告，公司于2023年上半年出售了部分持有的拓荊科技股份有限公司股票，產(chǎn)生稅后凈收益約4.06億元計入非經(jīng)常性損益。
▍單季度看：Q2公司凈利潤高速增長，賣出拓荊科技股票的收益計入Q2利潤。公司23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收13.03億元，同比+27.46%，環(huán)比+6.57%；實(shí)現(xiàn)毛利率45.90%，同比+0.63pct，環(huán)比+0.03pct，毛利率保持穩(wěn)定；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.28億元，同比+107.53%，環(huán)比+164.23%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.91億元，同比+14.46%，環(huán)比+27.74%。非經(jīng)常性損益方面，根據(jù)《拓荊科技股東減持股份結(jié)果公告》，中微公司自2023年5月17日至8月16日通過集中競價的方式減持出售了部分持有的拓荊科技股票，大幅增厚公司2023Q2的利潤。
▍公司持續(xù)拓展新品類，CCP/ICP刻蝕、MOCVD、CVD等多種新產(chǎn)品在客戶端加速驗(yàn)證：
1）CCP：公司CCP刻蝕設(shè)備產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于國內(nèi)外一線客戶的生產(chǎn)線。截至2023年第二季度，公司累計生產(chǎn)付運(yùn)超過2500個CCP刻蝕反應(yīng)臺。針對28納米及以下的邏輯器件生產(chǎn)中廣泛采用的一體化大馬士革刻蝕工藝，以及應(yīng)用于存儲的配備超低頻高功率偏壓射頻的CCP刻蝕機(jī)用于超高深寬比介質(zhì)刻蝕(≥60:1)，這兩類設(shè)備都已經(jīng)在客戶端開展現(xiàn)場驗(yàn)證，目前進(jìn)展順利。
2）ICP：ICP刻蝕設(shè)備中的Primo Nanova系列產(chǎn)品在客戶端安裝腔體數(shù)近三年實(shí)現(xiàn)>100%的年均復(fù)合增長。公司預(yù)計在先進(jìn)邏輯芯片、先進(jìn)DRAM和3DNAND的ICP驗(yàn)證刻蝕工藝覆蓋率有望擴(kuò)展到50%-70%不等。上半年，公司ICP技術(shù)設(shè)備類中的8英寸和12英寸深硅刻蝕設(shè)備在12英寸的3D芯片的硅通孔刻蝕工藝上得到成功驗(yàn)證，并在歐洲客戶新建的12英寸微機(jī)電系統(tǒng)芯片產(chǎn)線上獲得認(rèn)證的機(jī)會。
3）MOCVD：根據(jù)公司2023年中報，公司累計MOCVD產(chǎn)品出貨量超過500腔，持續(xù)保持國際氮化鎵基MOCVD設(shè)備市場領(lǐng)先地位。其中Prismo UniMax產(chǎn)品累計出貨量已超過120腔。公司推出用于氮化鎵功率器件生產(chǎn)的MOCVD設(shè)備Prismo PD5，目前已交付國內(nèi)外領(lǐng)先客戶進(jìn)行生產(chǎn)驗(yàn)證，并取得重復(fù)訂單。公司也啟動了應(yīng)用于碳化硅功率器件外延生產(chǎn)設(shè)備的開發(fā)，目前實(shí)驗(yàn)室樣機(jī)取得初步進(jìn)展，并于2023年內(nèi)交付樣機(jī)至客戶端開展生產(chǎn)驗(yàn)證。
4）CVD：根據(jù)公司2023年中報，公司首臺CVD鎢設(shè)備于2022年底付運(yùn)關(guān)鍵存儲客戶端驗(yàn)證評估，目前已如期完成多道工藝驗(yàn)證。公司已在短時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)多種LPCVD設(shè)備的研發(fā)交付以及ALD設(shè)備的重大突破，多款新產(chǎn)品研發(fā)項目在快速推進(jìn)。公司開發(fā)的應(yīng)用于先進(jìn)存儲和邏輯器件的ALD氮化鈦設(shè)備也取得重大進(jìn)展，公司預(yù)期在2023年下半年發(fā)往客戶端進(jìn)行量產(chǎn)驗(yàn)證。在現(xiàn)有的金屬CVD和ALD設(shè)備產(chǎn)品基礎(chǔ)上，公司計劃全面拓展先進(jìn)金屬CVD和ALD設(shè)備產(chǎn)品市場。此外，目前公司EPI設(shè)備正處于工藝調(diào)試和客戶驗(yàn)證階段，以滿足客戶先進(jìn)制程中鍺硅外延生長工藝的電性和可靠性需求。
▍產(chǎn)能方面：南昌和臨港產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，為公司未來發(fā)展保障。為擴(kuò)充資產(chǎn)規(guī)模、增強(qiáng)公司實(shí)力以持續(xù)做大做強(qiáng)主業(yè)，公司產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目正在順利推進(jìn)中，根據(jù)公司公告，在南昌的約14萬平方米的生產(chǎn)和研發(fā)基地已建成完工，并于2023年7月正式投入使用；公司在上海臨港的約18萬平方米的生產(chǎn)和研發(fā)基地主體建設(shè)已完成，上海臨港滴水湖畔約10萬平方米的研發(fā)中心暨總部大樓也在順利建設(shè)，為今后的大發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)，屆時比現(xiàn)有廠房大15倍、總面積約45萬平米的廠房和辦公樓將為公司今后的快速發(fā)展提供保障。
▍風(fēng)險因素：國際貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險；下游客戶擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；政府補(bǔ)助與稅收優(yōu)惠政策超預(yù)期變動的風(fēng)險；關(guān)鍵技術(shù)人員流失的風(fēng)險；投資項目的實(shí)際效益與預(yù)期結(jié)果較大差異的風(fēng)險；技術(shù)被趕超或替代的風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：伴隨著高端新產(chǎn)品及新品類設(shè)備的持續(xù)推出，預(yù)期公司將得益于全球尤其是國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備需求增加，實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速提升?？紤]到公司今年非經(jīng)常性損益有較多賣出拓荊科技的收益，我們上調(diào)公司2023/24/25年歸母凈利潤預(yù)測至17.97/18.99/21.24億元（原預(yù)測為13.87/18.37/20.98億元），對應(yīng)EPS預(yù)測為2.91/3.07/3.44元（原預(yù)測為2.25/2.98/ 3.40元
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