>> 民生證券-華安鑫創(chuàng)(300928)2023年三季報點(diǎn)評：短期業(yè)績承壓，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型構(gòu)筑長期成長-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
815KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邵將,張永乾 |
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事件概述：2023年10月28日，公司發(fā)布三季報，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收8.08億元，同比+28.10%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-0.09億元，利潤短期承壓。
業(yè)務(wù)切換短期陣痛，長期成長趨勢向上。2023年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元，同/環(huán)比+18.40%/+23.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.09億元，短期業(yè)績承壓。23Q3營收增長，利潤承壓，主要系：1、營收端：車載顯示屏產(chǎn)品出貨量增加、銷售規(guī)模擴(kuò)大所致。2、盈利能力：2023年前三季度毛利率為7.27%，同比-5.79%。其中，23Q3毛利率為6.45%，同/環(huán)比-5.0Pcts/-0.6Pcts。凈利率為-1.16%，同比-7.49%。其中，23Q3歸母凈利率為-3.58%，同/環(huán)比-9.9Pcts/-1.4Pcts。盈利能力短期承壓，主要原因系：1）公司南通自建二期廠房的基建施工建設(shè)投入增加，在建工程同比+573.30%，以及南通一期廠房裝修驗(yàn)收，長期待攤銷費(fèi)用同比+496.15%，進(jìn)而導(dǎo)致本期折舊攤銷較高。2）公司營業(yè)成本同比+36.64%，主要系報告期硬件產(chǎn)品銷售規(guī)模擴(kuò)大，銷售成本相應(yīng)增加。3、費(fèi)用控制：2023年前三季度，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為1.1%/3.9%/5.0%/-0.2%，同比+0.2Pcts/+1.4Pcts/+1.2Pcts/+0.8Pcts，財務(wù)費(fèi)率增加，主要系公司將募集資金投入南通智能制造工廠建設(shè)，利息收入減少。研發(fā)費(fèi)用率增加主要系公司加大研發(fā)投入，研發(fā)人員薪酬、研發(fā)材料及技術(shù)投入增加。管理費(fèi)用增加主要系報告期內(nèi)工廠處于初建期，與工廠建設(shè)相關(guān)的管理成本增加較大。
深度布局產(chǎn)業(yè)上游，同步推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，加速Tier1業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，蓄力公司長期發(fā)展。在座艙芯屏分離趨勢下，當(dāng)前公司產(chǎn)品正由簡單模組向復(fù)雜模組升級，產(chǎn)品單車價值量由幾百元升級為2-3千元。同時，復(fù)雜模組附加值高，具有高盈利空間，進(jìn)一步打開公司成長空間。為緊抓行業(yè)變革契機(jī)，公司深度布局產(chǎn)業(yè)上游，于2021年10月29日和2022年8月13日公告，分別與京東方精電和深天馬成立子公司，二者均為國內(nèi)車載屏頭部企業(yè)，深度捆綁上游原材料資源，有利于構(gòu)筑公司Tier1位置核心競爭力，有望加速公司車載屏幕市場市占率持續(xù)上行。公司由Tier2向Tier1轉(zhuǎn)型逐步獲得市場認(rèn)可，公司自2023年4月26日至8月28日合計收到來自國內(nèi)主流系統(tǒng)集成商的6個項(xiàng)目定點(diǎn)意向書，為其中控、液晶儀表、HUD等提供屏幕定制開發(fā)及供貨服務(wù)，新增定點(diǎn)金額合計約6億元，預(yù)計項(xiàng)目周期為2-4年不等。同時，公司客戶持續(xù)拓展，于2023年8月30日取得長安汽車兩款核心車型相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)配套資格。公司為滿足當(dāng)前在手定單項(xiàng)目需求，公司積極推進(jìn)嘉興、南通工廠產(chǎn)線投產(chǎn)進(jìn)度，其中，155畝自建主體廠房預(yù)計23年末陸續(xù)建成并投入使用（將持續(xù)擴(kuò)大智能模組及屏顯系統(tǒng)產(chǎn)線、智能駕艙域控制器產(chǎn)品及高級輔助駕駛系統(tǒng)、智能網(wǎng)聯(lián)終端等產(chǎn)品的制造產(chǎn)線）。在手訂單充足，南通工廠即將投產(chǎn)，新舊業(yè)務(wù)加速切換，業(yè)績有望迎來高增長。
投資建議：我們預(yù)計公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.40/0.99/1.97億元，當(dāng)前市值對應(yīng)23-25年P(guān)E為119/48/24倍?？春霉鞠騎ier1轉(zhuǎn)型帶來的估值切換，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：芯片供應(yīng)短缺風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率降低等。
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