>> 中信期貨-貴金屬周報：風險溢價繼續(xù)支撐黃金，風險常態(tài)下價格中樞上移-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 2581KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤,張文 |
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邏輯：本周貴金屬價格繼續(xù)出現(xiàn)上行，支撐不僅來自地緣風險、美債供給風險帶來的溢價支撐，還來自于原油價格下跌，美國PCE通脹數(shù)據(jù)回落帶來的良好預(yù)期。因此，盡管三季度美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈，但潛在風險溢價仍然繼續(xù)抬升貴金屬價格。其中隱含邏輯在于，市場對于當前美國內(nèi)生經(jīng)濟的進展和穩(wěn)定性仍然具有不確定性。高利率環(huán)境對金融市場和未來美國經(jīng)濟的效果仍被計價，使之易漲難跌。
市場通常將美債利率和實際利率作為黃金持有成本的表征，但這有前提，在于美債價值來自供需中需求推動（買家權(quán)衡），或者供給影響不會產(chǎn)生額外風險（整體流動性變化）。但當前風險溢價來自高通脹、高利率環(huán)境下，美國政府債務(wù)上限高企帶來的新增融資需求拉動。此時對于債務(wù)上限風險、高通脹高利率壓制經(jīng)濟風險、全球流動性風險等內(nèi)容將使得黃金重新被計價，收益率上漲未必伴隨美債需求上升，黃金的避險功能反而將因此凸顯，近期貴金屬的表現(xiàn)顯示了這一點。當前支撐貴金屬的，不是降息和通脹路徑，而是風險路徑。當風險成為常態(tài)，對于風險的規(guī)避支撐貴金屬價格，近期持續(xù)增加的不確定性，我們認為將對貴金屬價格形成。未來進一步收緊預(yù)期增強，對貴金屬價格負向作用也有限。在風險常態(tài)下，貴金屬價格易漲難跌，年底前甚至就有創(chuàng)新高可能。
地緣方面，本次哈馬斯對以色列的沖擊程度遠超從前，處心積慮的準備將使得事態(tài)延續(xù)時間較長。埃及“開羅和平峰會”分歧明顯，沖突仍有擴大可能，這使得貴金屬獲得較強支撐。
操作策略：1900-1950美元/盎司，白銀價格22美元/盎司附近，均可參考買入。內(nèi)外盤交易在近期國內(nèi)目標轉(zhuǎn)為維持匯率下，很難重新上升，但回落空間預(yù)計也將有限。因此風險偏好較高者回調(diào)
風險提示：1.美國貨幣政策變化2.地緣風險發(fā)酵
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