>> 信達(dá)證券-新消費行業(yè)周觀點：國內(nèi)外利好頻傳，消費板塊布局機(jī)會已至-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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周觀點：政策利好頻出，中美關(guān)系有望緩和，看好消費板塊超跌反彈。10月以來全球地緣政治風(fēng)險加大，A股外資持續(xù)流出、資金趨緊，上周滬指跌破3000點，與持續(xù)向好的經(jīng)濟(jì)基本面背離。而本周國內(nèi)中央財政公布將在今年Q4增發(fā)23年國債10000億元，有利于間接化解地方債務(wù)，釋放了政府穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的信號；國際關(guān)系上，本周美國總統(tǒng)拜登會見到訪的中共中央政治局委員、外交部長王毅，為后續(xù)11月APEC會議中美元首會晤營造有利氣氛，中美關(guān)系或?qū)⒂瓉砗棉D(zhuǎn)。國內(nèi)和國際利好信號頻出，有利于穩(wěn)定盈利預(yù)期和風(fēng)險偏好回升，以及鞏固中長期增長邏輯，本周滬指也收復(fù)3000點，消費板塊底部反彈。實際上，8月以來消費板塊持續(xù)調(diào)整，已跌出價值，在當(dāng)前悲觀的市場環(huán)境下，逐步累計的利好因素也為后續(xù)反彈積蓄能量。我們建議從確定性角度布局2024年消費賽道，例如今年被出游消費擠壓的本地消費&服務(wù)業(yè)態(tài)，比如醫(yī)美、白酒等，明年在低基數(shù)下或?qū)@得更快增長；此外，其他利好因素也有望增強(qiáng)這些消費賽道2024年確定性，例如醫(yī)美行業(yè)持續(xù)獲批新品等。
美容護(hù)理周觀點：
醫(yī)美：Q3醫(yī)美標(biāo)的業(yè)績佐證細(xì)分賽道β，關(guān)注核心標(biāo)的布局機(jī)會。
細(xì)分賽道β依然較為明確。三季報披露周期即將進(jìn)入尾聲，從板塊標(biāo)的醫(yī)美業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，行業(yè)細(xì)分賽道β屬性依舊有較好兌現(xiàn)，從Q3增速來看：昊海生科玻尿酸業(yè)務(wù)同比增長50%+、公司預(yù)計愛美客濡白天使增速達(dá)120%、華東醫(yī)藥伊妍仕同比增長80%+，足見再生類以及膠原類產(chǎn)品依然在高速成長的軌道上；后續(xù)11-12月出行對于醫(yī)美機(jī)構(gòu)客流的分流影響減小（且22年同期為低基數(shù)），可期待上下游標(biāo)的有較好增速兌現(xiàn)。
愛美客依然存在較多預(yù)期差，關(guān)注布局機(jī)會。我們認(rèn)為當(dāng)前公司依然有較多預(yù)期差存在：
①再生類潛力依然可觀，如生類放量節(jié)奏公司預(yù)計在24年啟動。Q3濡白天使依然展現(xiàn)亮眼增速，公司預(yù)計保持環(huán)比增長，同比增速超120%；如生天使基于其獨特定位以及相對于玻尿酸產(chǎn)品更優(yōu)的臨床表現(xiàn)，當(dāng)前終端機(jī)構(gòu)反饋較好，推廣的機(jī)構(gòu)數(shù)量以及使用數(shù)量有望高于當(dāng)前明星單品濡白天使，24年開始推廣放量后或可兌現(xiàn)優(yōu)異增速。
?、卩梭w存貨消化影響Q3表現(xiàn)，后續(xù)眼部適應(yīng)癥獲批有望催化熊貓針增長。Q3嗨體頸紋針持續(xù)消化存貨、熊貓針在宣傳合規(guī)考慮、膠原競品增多之下增長放緩，導(dǎo)致嗨體系列產(chǎn)品Q3增速偏弱。但考慮到嗨體頸紋針作為兼具效果以及性價比的項目選擇，在消費恢復(fù)、行業(yè)滲透加速的情況下或有優(yōu)異表現(xiàn)；熊貓針則持續(xù)推進(jìn)眶周適應(yīng)癥注冊、布局動物源膠原產(chǎn)品加強(qiáng)綜合競爭力；水光產(chǎn)品Q3公司預(yù)計亦有較好表現(xiàn)，合規(guī)紅利之下有望持續(xù)貢獻(xiàn)優(yōu)異增長。隨著公司組織架構(gòu)優(yōu)化提升效率、多產(chǎn)品線繼續(xù)兌現(xiàn)優(yōu)異增長，公司α有望逐漸再次得到市場認(rèn)可，根據(jù)wind一致預(yù)期，24年P(guān)E僅27X，建議積極關(guān)注布局機(jī)會。
膠原蛋白行業(yè)熱度居高不下，錦波生物繼續(xù)優(yōu)異增長、江蘇吳中合作南京東萬生物布局重組膠原。錦波生物Q3營收/歸母凈利潤分別增長106%/169%，我們預(yù)計為重組膠原產(chǎn)品薇旖美收入增長驅(qū)動營收、盈利能力繼續(xù)提升；江蘇吳中與南京東萬生物合作重組膠原蛋白業(yè)務(wù)，合作方優(yōu)勢在于其掌握的哺乳動物細(xì)胞表達(dá)技術(shù)能夠生產(chǎn)具備三螺旋結(jié)構(gòu)的重組膠原蛋白（當(dāng)前已產(chǎn)業(yè)化的重組膠原蛋白多不具備三螺旋結(jié)構(gòu)、支撐性較弱），當(dāng)前處于中試階段，有望于24H1實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，未來將基于該技術(shù)開發(fā)III類醫(yī)療器械，產(chǎn)品或具備差異化競爭優(yōu)勢。
目前對于未來消費恢復(fù)節(jié)奏的預(yù)期尚不清晰，核心關(guān)注具備新題材（新賽道、新適應(yīng)癥）邏輯的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。建議關(guān)注布局再生賽道的愛美客、華東醫(yī)藥（以及產(chǎn)品有望于24年獲批的江蘇吳中，布局重組膠原賽道的錦波生物、巨子生物，以及在當(dāng)前減重市場熱度不斷提升背景下，具備減脂塑形相關(guān)光電儀器布局或在研的復(fù)銳醫(yī)療科技、偉思醫(yī)療）。
化妝品：超頭流量承壓，持續(xù)關(guān)注多渠道綜合表現(xiàn)。
進(jìn)入雙十一預(yù)售期：（1）消費力較弱以及輿論影響之下超頭首日GMV明顯下滑，但首日預(yù)售國貨實現(xiàn)亮眼表現(xiàn)。雙十一預(yù)售首日（10月24日）李佳琦直播間GMV約95億元，同期GMV為215億元，下滑幅度明顯，部分品牌首日預(yù)售額在同期高基數(shù)下有所下滑，但我們認(rèn)為尚不必從首日李佳琦預(yù)售情況綜合判斷品牌表現(xiàn)，如：薇諾娜22年首日預(yù)售基數(shù)較高，但后續(xù)因為輿情因素導(dǎo)致銷售額增速明顯下滑，因此基數(shù)前高后低，我們預(yù)計后續(xù)增速有望逐步提升。具備預(yù)售量達(dá)70w的明星單品紅寶石面霜3.0珀萊雅、具備膠原蛋白賽道紅利的可復(fù)美依舊在李佳琦直播間實現(xiàn)了較好增速表現(xiàn)，根據(jù)天貓大美妝數(shù)據(jù)，10月24日20:00-23:59預(yù)售數(shù)據(jù)統(tǒng)計，護(hù)膚行業(yè)TOP15排名中國貨品牌珀萊雅/薇諾娜/夸迪/可復(fù)美分別排名第1/6/10/11。（2）平臺、渠道（包括達(dá)人直播間）對于“最低價”要求較為敏感，關(guān)注品牌多渠道表現(xiàn)。由于本次大促中，多個平臺都提出了“最低價”要求，不排除品牌方通過在各平臺制定有針對性的推廣宣傳策略以及價格體系以把握不同渠道的流量扶持，如：薇諾娜的特護(hù)系列&
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