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事件：2023年10月29日，海油工程發(fā)布三季度報(bào)告，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入209.63億元，同比上漲8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.73億元，同比上漲64%；扣非后凈利潤(rùn)10.80億元，同比上漲74%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~61.70億元，同比上漲117%；基本每股收益0.31元/股，同比上漲63%。資產(chǎn)負(fù)債率為39.14%，同比上漲0.61pct，較2022年全年下降0.63pct。
　　2023年第三季度，公司單季度營(yíng)業(yè)收入65.22億元，同比下降15.76%，環(huán)比下降18.94%；單季度歸母凈利潤(rùn)3.89億元，同比上漲10.44%，環(huán)比下降27.25%；單季度扣非后凈利潤(rùn)2.99億元，同比上漲12.23%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023Q3單季公司業(yè)績(jī)同比改善，主要為工作量提升所致。2023Q3，公司銷售毛利率為10.83%，環(huán)比-1.99pct，同比-1.78pct，我們認(rèn)為主要受公司在建項(xiàng)目海內(nèi)外結(jié)構(gòu)、所處階段等因素影響。公司銷售凈利率為5.84%，環(huán)比-1.17pct，同比+1.3pct，同比提升主要受本季度研發(fā)費(fèi)用下降所致。
　　公司工程項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。2023Q3，公司陸地建造導(dǎo)管架6座、組塊11座，環(huán)比分別+1、+7座；鋼材加工量為10.62萬結(jié)構(gòu)噸，環(huán)比-0.75萬結(jié)構(gòu)噸；海上安裝導(dǎo)管架10座、組塊9座，環(huán)比分別+3、+6座，海管鋪設(shè)150公里，環(huán)比+60公里，海上作業(yè)投入0.68萬船天，環(huán)比+0.01萬天。第三季度內(nèi)，公司平穩(wěn)有序運(yùn)行64個(gè)項(xiàng)目，包括50個(gè)海洋油氣工程項(xiàng)目、6個(gè)LNG陸上建造項(xiàng)目及8個(gè)其他類項(xiàng)目。其中恩平油田群、恩平18-6項(xiàng)目、渤中28-2南油田二次調(diào)整項(xiàng)目等6個(gè)項(xiàng)目已如期完工。
　　承攬額同比改善，在手訂單充足。2023Q3，公司新簽合同84.22億元，同比+236%，其中國(guó)內(nèi)新簽77.33億元，同比+233%，環(huán)比+34%，海外新簽6.89億元，同比+263%。截至三季度末，公司在手未完成訂單合計(jì)411億元，創(chuàng)歷史新高，為公司未來1-2年業(yè)績(jī)提供保障。
　　中海油上調(diào)年度計(jì)劃資本開支，利好海工國(guó)內(nèi)訂單增長(zhǎng)。2023年前三季度，中海油實(shí)現(xiàn)資本開支894.60億元，同比+30.2%，其中開發(fā)階段開支同比+53.3%。中海油2023年計(jì)劃資本開支由1000-1100億元上調(diào)至1200-1300億元，我們預(yù)計(jì)2023Q4中海油資本開支為305.4-405.4億元。我們認(rèn)為，中海油資本開支的上調(diào)以及開發(fā)階段資本開支的大幅增長(zhǎng)有望提升公司工作量，業(yè)績(jī)改善或?qū)⒏鼮槊黠@。
　　擴(kuò)充場(chǎng)地裝備資源，提升公司海洋裝備建造能力。公司青島場(chǎng)地?cái)M新建1臺(tái)門式起重機(jī)以及1組重載滑道，項(xiàng)目總投資估算（含增值稅）分別為1.67、1.46億元，計(jì)劃分別在2025年11月和2025年5月完工，項(xiàng)目全部投資為自有資金。公司天津場(chǎng)地?cái)M購置1臺(tái)門式起重機(jī)，項(xiàng)目總投資估算（含增值稅）為1.47億元，項(xiàng)目全部投資為公司自有資金。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為19.09、24.65和29.11億元，同比增速分別為31.0%、29.1%、18.1%，EPS（攤?。┓謩e為0.43、0.56和0.66元/股，按照2023年10月27日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為14.66、11.36和9.62倍。我們認(rèn)為，考慮到公司未來有望受益于中海油高水平資本開支和行業(yè)景氣度持續(xù)回升，2023-2025年公司業(yè)績(jī)或?qū)⒃鲩L(zhǎng)提速，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)；需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；上游資本開支不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)