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事件：
　　2023年10月26日，科前生物發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.27億元，同比增長(zhǎng)20.53%；歸母凈利潤(rùn)3.57億元，同比增長(zhǎng)26.11%。2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.96億元，同比增長(zhǎng)0.92%；歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比下降4.87%。
　　投資要點(diǎn)：
　　費(fèi)用控制能力提升，2023Q3凈利率受減值損失影響。今年前三季度，公司加大了費(fèi)用管控力度，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比分別下降0.02和2.23個(gè)百分點(diǎn)，公司盈利能力整體提升。2023Q3，由于公司計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，使得凈利率有所下降。
　　“貓三聯(lián)”疫苗通過應(yīng)急評(píng)價(jià)。公司“貓三聯(lián)”疫苗于2022年10月10日正式提交應(yīng)急評(píng)價(jià)申請(qǐng)，并于2023年10月17日通過農(nóng)業(yè)農(nóng)村部組織的應(yīng)急評(píng)價(jià)。該疫苗采用國內(nèi)流行毒株，填補(bǔ)了國產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗的空白。未來產(chǎn)品上市后，將進(jìn)一步豐富公司的寵物疫苗產(chǎn)品種類，推動(dòng)公司產(chǎn)品及業(yè)務(wù)向多元化方向發(fā)展，提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　與華中農(nóng)大攜手研發(fā)，多個(gè)新產(chǎn)品在儲(chǔ)備中：公司通過與華中農(nóng)大競(jìng)爭(zhēng)性談判，取得了豬流行性腹瀉病毒、豬輪狀病毒二聯(lián)亞單位疫苗項(xiàng)目的合作研發(fā)。此外，公司還與華中農(nóng)業(yè)大學(xué)簽訂了“非洲豬瘟疫苗的研究及開發(fā)”項(xiàng)目聯(lián)合開發(fā)協(xié)議書，有望借助華中農(nóng)大的優(yōu)勢(shì)資源，加速非洲豬瘟疫苗研發(fā)。公司與華中農(nóng)大合作研發(fā)的豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉、豬δ冠狀病毒三聯(lián)滅活疫（WH-1株+AJ110株+CHN-HN-2014株）已經(jīng)入新獸藥注冊(cè)階段。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：由于今年下半年豬價(jià)不及預(yù)期，我們調(diào)整公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入至12.24、15.50和18.82億元，同比增長(zhǎng)22.27%、26.61%和21.44%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)5.12億元、6.84億元、8.24億元，同比增長(zhǎng)25.01%、33.62%、20.47%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為17倍、13倍、11倍?；诠窘?jīng)營業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，重磅在研產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格大幅下降風(fēng)險(xiǎn)、重大動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、非洲豬瘟亞單位疫苗推進(jìn)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力下降。