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核心觀點(diǎn)：
　　公司披露2023年三季報(bào)，收入、利潤(rùn)均下滑。2023年前三季度營(yíng)業(yè)收入39.9億元（YoY+7.5%）；歸母凈利8.3億元（YoY+11.5%）。毛利率57.7%（YoY+4.1pct），歸母凈利率20.7%（YoY+0.7pct）。2023Q3單季收入13.2億元（YoY-8.0%）；歸母凈利2.2億元（YoY-23.6%）。毛利率57.3%（YoY+4.5pct），歸母凈利率16.6%（YoY-3.4pct）。
　　需求趨弱、剃須刀產(chǎn)品更迭趨緩導(dǎo)致收入下滑，費(fèi)用投放加大導(dǎo)致利潤(rùn)下滑較多。2023Q3收入同比下滑，主要原因：（1）家電內(nèi)銷行業(yè)增速放緩，據(jù)WIND，23Q3家用電器及音像器材零售額同比下滑3.6%，增速環(huán)比放緩7pct；（2）核心產(chǎn)品小飛碟推出已2年多，銷量增速放緩，同時(shí)新品電吹風(fēng)23Q3剛剛推出，收入貢獻(xiàn)有限。Q3毛利率提升4.5pct，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，費(fèi)用率方面，2023Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為30.8%/3.0%/2.0%，同比+8.6pct/+0.2pct/+0.2pct，費(fèi)用投放加大，銷售費(fèi)用率提升較多，導(dǎo)致利潤(rùn)端下滑幅度大于收入。
　　期待新品放量后，收入、利潤(rùn)恢復(fù)增長(zhǎng)。公司飛科作為個(gè)護(hù)小家電龍頭，品牌護(hù)城河強(qiáng)，近年來(lái)公司成功打造便攜式“太空小飛碟剃須刀”等爆款產(chǎn)品，帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，拉動(dòng)盈利能力持續(xù)提升，2023年三季度，公司推出新款高速電吹風(fēng)，新品打開(kāi)第二成長(zhǎng)曲線，我們期待新品放量后收入、利潤(rùn)恢復(fù)良好增長(zhǎng)。
　　近日公告，擬被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)。公司2023年1-9月企業(yè)所得稅已按照25%的稅率計(jì)提，如最終通過(guò)認(rèn)定，23-25年稅率將減至15%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利為11.2/14.0/16.8億元，給予23年25xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為64.05元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。內(nèi)銷需求低迷；新品拓展不力；原材料價(jià)格上漲。