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事件：
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告：23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.7億元，YoY+17.3%；歸母凈利潤(rùn)6.1億元，YoY+33.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.1億元，YoY+18.2%。其中23Q2公司營(yíng)收13.0億元，YoY+12.1%；歸母凈利潤(rùn)2.9億元，YoY +31.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.3億元，YoY+12.2%，同比增速慢于歸母凈利潤(rùn)的，主要系23H1政府補(bǔ)助增加（非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中政府補(bǔ)助相比去年同期增加0.8億元）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　高端化戰(zhàn)略持續(xù)收效，“博銳”子品牌收入增長(zhǎng)亮眼。分產(chǎn)品看，公司23H1電動(dòng)剃須刀收入18.8億元（YoY+14.7%），據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，天貓?zhí)詫殹帮w科”品牌電動(dòng)剃須刀均價(jià)同比+2.5%，“智能感應(yīng)”剃須刀和便攜式“太空小飛碟剃須刀”等爆款產(chǎn)品帶動(dòng)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，量?jī)r(jià)齊升；電吹風(fēng)/電動(dòng)牙刷/鼻毛修剪器收入分別為3.3/1.1/0.89億元（YoY+36.6%/+79.1%/+59.1%），增速亮眼。分渠道看，公司從過(guò)去的經(jīng)銷為主逐漸轉(zhuǎn)化為經(jīng)銷直銷并存；線下加大對(duì)潮品店、體驗(yàn)店等新終端的開(kāi)發(fā)力度；線上深化“C端化”改革，通過(guò)營(yíng)銷改革增強(qiáng)對(duì)消費(fèi)者數(shù)據(jù)和需求的掌握度；同時(shí)積極推進(jìn)與抖音、快手、小紅書(shū)、得物等內(nèi)容社交新?tīng)I(yíng)銷平臺(tái)的合作，在行業(yè)中率先建立抖音藍(lán)V自直播電商運(yùn)營(yíng)陣地。分品牌看，“博銳”進(jìn)一步承接“飛科”原有性價(jià)比市場(chǎng)，23H1博銳實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.7億元（YoY+143.9%），多品牌戰(zhàn)略成效顯著，為“飛科”品牌進(jìn)一步升級(jí)提供空間。
　　23Q2毛利率創(chuàng)歷史新高，歸母凈利率同比明顯上升。公司23H1毛利率57.9%（YoY+3.8pcts），其中23Q2毛利率59.8%（YoY+5.7pcts），單季毛利率創(chuàng)歷史新高，主要系：1）產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)公司盈利改善，23H1中高端產(chǎn)品銷售占比達(dá)51.0%（YoY+10.4pcts）；2）產(chǎn)品外包生產(chǎn)數(shù)量占比同比下降，生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，23H1外包產(chǎn)量占比34.9%（YoY-9.9pcts）；3）主要原材料及核心部件集中采購(gòu)，規(guī)模效應(yīng)下對(duì)上游議價(jià)能力增強(qiáng)、成本得到有效控制；23H1銷售費(fèi)用率27.4%（YoY+4.1pcts），其中23Q2銷售費(fèi)用率30.2%（YoY+4.8pcts），主要系：1）大力發(fā)展自營(yíng)電商、內(nèi)容化營(yíng)銷等新?tīng)I(yíng)銷模式；2）廣告、推廣投入力度增加。綜合來(lái)看，23H1公司歸母凈利率22.8%（YoY +2.8pcts），其中23Q2歸母凈利率22.2%（YoY+3.3pcts），費(fèi)率同比攀升之下歸母凈利率同比仍有顯著提升。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：飛科是個(gè)護(hù)小家電行業(yè)龍頭，以“研發(fā)創(chuàng)新”和“品牌運(yùn)營(yíng)”為核心競(jìng)爭(zhēng)力，品牌升級(jí)、渠道轉(zhuǎn)型成效顯著。23Q3公司推出高速電吹風(fēng)新品，成長(zhǎng)空間廣闊，看好新一輪產(chǎn)品周期。我們維持公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別為11.4億元、13.1億元、15.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別為26/23/20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品集中度較高，新品拓展不確定性，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。