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8月飛科的抖音電商平臺(tái)銷額為2.53億元，同比+618%，首次超過(guò)淘寶平臺(tái)。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月飛科在淘寶/抖音/京東平臺(tái)分別實(shí)現(xiàn)2.51/2.53/0.74億元的零售額，同比+15%/+618%/-36%。抖音平臺(tái)的高增速除了來(lái)自于新品放量以外，也與公司在各平臺(tái)的投放力度不同、以及今年暑期促銷節(jié)奏不完全同步于去年相關(guān)，8月三家電商平臺(tái)銷額加總為5.78億元，同比+57%，2023年1-8月三家平臺(tái)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷額30.98億元，同比+3%，8月新品的提振作用明顯。
　　新興品類驅(qū)動(dòng)銷額增長(zhǎng)，高速電吹風(fēng)有望成為第二增長(zhǎng)曲線。根據(jù)中報(bào)披露，23H1公司三大業(yè)務(wù)剃須刀/電吹風(fēng)/電動(dòng)牙刷分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.76/3.31/1.12億元，占比70%/12%/4%，同比+15%/+37%/+81%。我們認(rèn)為飛科于7月下旬新推出的高速電吹風(fēng)，贏得了不錯(cuò)的市場(chǎng)表現(xiàn)，成為了8月線上銷額高增的主要?jiǎng)恿Γ矊⒂型麕?dòng)下半年整體的零售增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和自產(chǎn)比例提高，緩解高費(fèi)率壓力。抖音渠道作為新興電商渠道，增長(zhǎng)潛力突出，通常也伴隨著高昂的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)和傭金費(fèi)率，對(duì)公司盈利能力提升形成壓力，23H1公司銷售費(fèi)用率同比+4.1pct至27.4%；但公司通過(guò)提高產(chǎn)品均價(jià)和自產(chǎn)比例，改善了高費(fèi)率帶來(lái)的不利影響，根據(jù)中報(bào)披露，23H1飛科外包生產(chǎn)比例同比-10pct至35%，產(chǎn)品均價(jià)同比+14%，因此公司毛利率/凈利率分別同比+3.9/+2.8pct至57.9%/22.8%，盈利能力目前仍在提升。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司利用大單品策略實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和品牌升級(jí)，并且有效拓展了抖音渠道，下半年通過(guò)新品類驅(qū)動(dòng)，有望獲得穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.25/68.62/84.06億元，歸母凈利潤(rùn)9.93/12.30/15.66億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.28/2.82/3.60元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29.48/23.79/18.68倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：第三方數(shù)據(jù)失真風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品銷售不及預(yù)期。