久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　盡管受到短期市場景氣度等因素影響，飛科Q2收入增速環(huán)比有所回落。然而，伴隨子品牌博銳的逐步發(fā)力，我們看到飛科雙品牌布局的布局已經(jīng)形成，未來博銳將為公司在體量龐大的低端市場牢牢占據(jù)基本盤，在此基礎(chǔ)上，飛科主品牌將通過持續(xù)產(chǎn)品、渠道迭代來實(shí)現(xiàn)品牌的持續(xù)升級。向下有博銳承接，向上有飛科升級，雙品牌的布局將更好助力公司長遠(yuǎn)穩(wěn)健的升級和發(fā)展。
　　事件
　　2023年8月24日，飛科電器發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
　　公司2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.74億元（YOY+17.30%），歸母凈利潤6.08億元（YOY+33.43%），凈利率為22.75%（YOY+2.77pct）。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.00億元（YOY+12.06%），歸母凈利潤2.88億元（YOY+31.42%），凈利率為22.16%（YOY+3.28pct）。
　　簡評
　　一、收入分析：子品牌博銳短期貢獻(xiàn)可觀增量，電吹風(fēng)、電動牙刷品類表現(xiàn)超預(yù)期
　　從上半年收入表現(xiàn)來看，整體17.3%的增速基本符合預(yù)期。如果拆分品牌來看：
　　1）飛科主品牌在產(chǎn)品升級趨勢下上半年實(shí)現(xiàn)23.03億元，同比增長8.24%，整體增長較為穩(wěn)健，但是環(huán)比去年全年增速略有回落，原因預(yù)計(jì)主要系：①短期市場需求疲軟，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢相對放緩；②短期新品迭代節(jié)奏較慢，已有爆款產(chǎn)品拉動增長效果有所減弱。
　　2）博銳子品牌上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.71億元，同比增長143.86%，這一子品牌今年的快速增長，預(yù)計(jì)與公司圍繞低端品牌資源投放增加有關(guān)，同時(shí)短期相對疲軟的消費(fèi)環(huán)境亦一定助力了低端子品牌銷售規(guī)模的擴(kuò)大。
　　如果分品類來看：1）看剃須刀主品類，今年上半年?duì)I收增長14.67%，如果拆分來看，預(yù)計(jì)其中博銳品牌預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)可觀增量，飛科主品牌同期亦有一定增長。
　　1）看電吹風(fēng)品類，今年上半年?duì)I收同比增長36.59%，預(yù)計(jì)主要與22年7月份公司所推的169、259、299元新品電吹風(fēng)拉動有關(guān)；
　　從電動牙刷品類來看，公司今年上半年?duì)I收增長接近80%，增長較為迅猛，預(yù)計(jì)與公司近期在電動牙刷品類上加大資源投放力度有關(guān)。
　　二、盈利分析：盈利能力仍延續(xù)提升趨勢
　　1）毛利率：主要品類毛利率均有提升
　　從公司整體毛利率水平來看，23Q2實(shí)現(xiàn)毛利率59.82%，同比提升5.73pct，達(dá)到歷史最高水平。如果拆分品類去看：
　?、偬觏毜镀奉惷蔬_(dá)到61.79%，同比提升3.51pct，盡管短期低端子品牌博銳占比提升，但主品牌的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化升級趨勢仍有效拉動了這一品類的盈利能力提升；②電吹風(fēng)品類盈利能力的同比改善預(yù)計(jì)主要與169、259、299高毛利新品的放量有關(guān)；③電動牙刷品類毛利率亦有明顯提升，預(yù)計(jì)與今年公司相較去年降低促銷力度有關(guān)。
　　2）費(fèi)用率：Q2高流量投放力度導(dǎo)致短期銷售費(fèi)用率較高
　　2023H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+4.09/-0.56/-0.02/+0.02pct；其中Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+4.80/-0.46/+0.30/+0.02pct。
　　費(fèi)用端的主要變化集中體現(xiàn)在銷售費(fèi)用率的大幅提升，預(yù)計(jì)原因主要為Q2市場較為疲軟導(dǎo)致品牌方之間競爭加劇，費(fèi)用投放水平提高，ROI下降。
　　2）凈利率：整體維持穩(wěn)定
　　2023H1凈利率為22.75%（YOY+2.77pct），其中Q2凈利率為22.16%（YOY+1.55pct），從扣非的情況來看，23H1扣非凈利率為18.93%，同比提升0.75pct，從Q2來看，23Q2扣非凈利率為17.44%，同比略降0.02pct，整體盈利能力在Q2保持相對平穩(wěn)。
　　投資建議：我們預(yù)測2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.46/18.19/21.52億元，對應(yīng)EPS為2.63/4.18/4.94元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為26.09/16.44/13.89倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險(xiǎn)：個(gè)人護(hù)理電器及家居生活電器的需求與宏觀經(jīng)濟(jì)波動以及居民可支配收入息息相關(guān)。國家產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策或區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃的變動和調(diào)整，在產(chǎn)品技術(shù)規(guī)范、安全性能、環(huán)保等方面法規(guī)和規(guī)定的變化以及社會對產(chǎn)品其它限制的增多可能會給新產(chǎn)品進(jìn)入市場帶來障礙；國家進(jìn)出口政策、匯率變動、地區(qū)貿(mào)易保護(hù)主義、意外災(zāi)害等都會給公司收入和利潤的持續(xù)增長帶來負(fù)面影響。
　　2）產(chǎn)品集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)：目前，公司銷售的產(chǎn)品以電動剃須刀和電吹風(fēng)為主，較為集中的產(chǎn)品銷售給公司經(jīng)營帶來一定風(fēng)險(xiǎn)，任何關(guān)于電動剃須刀和電吹風(fēng)行業(yè)的不利變化或競爭加劇，都有可能導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績的下降。公司保持優(yōu)勢產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新的同時(shí)，不斷拓展新品類，以應(yīng)對產(chǎn)品銷售集中的風(fēng)險(xiǎn)。
　　3）原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)：公司產(chǎn)品原材料的價(jià)格波動將會直接影響公司產(chǎn)品成本，從而影響公司盈利能力。近年來原材料價(jià)格波動有加大的趨勢，并不可避免地對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。公司將充分發(fā)揮品牌溢價(jià)能力以及采購的規(guī)模優(yōu)勢和議價(jià)能力等，以抵抗原材料漲價(jià)帶來的風(fēng)險(xiǎn)