>> 西部證券-箭牌家居(001322)23年三季報點評：收入短期承壓，毛利率環(huán)比改善-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大?。?/td>
| 384KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李華豐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布23年三季度報，23年前三季度實現(xiàn)營收52.80億元，同比+0.25%；歸母凈利潤2.87億元，同比-31.99%。
點評：運輸模式切換導(dǎo)致Q3收入短期承壓；降本增效持續(xù)推進，毛利率環(huán)比改善。23Q3公司實現(xiàn)營收18.46億元，同比-5.81%，主要是由于運輸模式切換導(dǎo)致短期的收入確認(rèn)節(jié)點錯位；毛利率29.36%，同比-3.17pct，環(huán)比+0.4pct，促銷導(dǎo)致毛利率同比下降，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、提高自產(chǎn)率等降本工作持續(xù)推進，毛利率環(huán)比有所改善；歸母凈利潤1.16億元，同比-36.85%，歸母凈利率6.29%，同比-3.09pct，環(huán)比-0.94pct。
前三季度降本增效工作持續(xù)推進，效果突出，費用率顯著下降。前三季度費用率來看，23年前三季度銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為8.44%、9.12%、4.52%、-0.06%，同比-1.11、+0.01、+0.05、-0.34pct，其中銷售費用絕對值和費用率都明顯下降，主要是促銷政策下經(jīng)銷商補貼費用減少所致，管理費用絕對值基本持平，收入規(guī)模增長攤薄費用率。
展望未來，1）行業(yè)方面，智能衛(wèi)浴賽道仍在成長期，短期行業(yè)競爭加劇影響利潤率，長期行業(yè)集中、國產(chǎn)替代邏輯不變；2）公司方面，短期看后續(xù)運輸模式切換影響將逐漸減弱，且進入雙11、雙12大促期間，疊加去年Q4基數(shù)低，今年Q4有望實現(xiàn)較高業(yè)績增速；中長期來看，公司為上市衛(wèi)浴龍頭企業(yè)，相比競爭對手在品牌、資金方面實力強勁，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、自產(chǎn)率提高等降本措施持續(xù)推進，競爭優(yōu)勢將持續(xù)凸顯。
投資建議：短期盈利承壓，但預(yù)計Q4及明年有望好轉(zhuǎn)。公司為國產(chǎn)衛(wèi)浴龍頭，在產(chǎn)品、品牌、渠道等方面布局完善，未來有望受益于行業(yè)集中、國產(chǎn)替代，我們預(yù)計23-25年公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.25、6.10、7.13億元，對應(yīng)EPS 0.54、0.63、0.73元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、原材料價格上漲、地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期。
|
|
