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杭州銀行23Q1~3盈利延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健。
　　業(yè)績(jī)概覽
　　杭州銀行23Q1-3歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.1%，增速較23H1微降0.2pc；營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.3%，增速較23H1微降0.8pc。23Q3末不良率環(huán)比23Q2末持平于0.76%，撥備覆蓋率環(huán)比23Q2末下降1.6pc至569.5%。
　　盈利高增延續(xù)
　　杭州銀行23Q1-3歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.1%，增速較23H1微降0.2pc；營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.3%，增速較23H1微降0.8pc。23Q1~3歸母凈利潤(rùn)同比增速在已披露業(yè)績(jī)的11家城商行中居首位，驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看：
　?。?）主要驅(qū)動(dòng)因素：①規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴伲?3Q3末總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)14.5%，增速較23Q2末提升0.7pc。②非息貢獻(xiàn)加大，23Q1~3非息收入對(duì)營(yíng)收增速貢獻(xiàn)較23H1提升4.0pc至1.5%，主要源于其他非息同比高增。
　?。?）主要拖累因素：息差拖累加大。23Q1~3息差環(huán)比23H1下降4bp至1.53%，23Q1~3息差同比降幅較23H1進(jìn)一步擴(kuò)大5bp。
　　息差仍有拖累23Q1~3杭州銀行凈息差環(huán)比23H1進(jìn)一步下降4bp至1.53%，23Q1~3息差同比降幅較23H1進(jìn)一步擴(kuò)大5bp。驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看：
　　（1）資產(chǎn)端：23Q1~3資產(chǎn)收益率環(huán)比23H1下降4bp至3.90%，同比降幅較23H1擴(kuò)大2bp。生息資產(chǎn)收益率延續(xù)下行趨勢(shì)，主要受貸款利率行業(yè)性下行影響。
　?。?）負(fù)債端：23Q1~3負(fù)債成本率環(huán)比23H1下降1bp至2.32%，同比降幅較23H1收窄2bp。環(huán)比來(lái)看，計(jì)息負(fù)債成本率有所改善，但幅度有限，主要與存款定期化趨勢(shì)有關(guān)。23Q3末定期存款環(huán)比23Q2末增長(zhǎng)3.6%，增速較總存款快3.7pc。展望未來(lái)，受23Q4存量按揭降息影響，預(yù)計(jì)后續(xù)息差仍有下行壓力。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健
　　23Q3末杭州銀行的不良率、關(guān)注率、逾期率環(huán)比23Q2末分別持平、-7bp、+9bp至0.76%、0.37%、0.68%。注意到逾期率有小幅波動(dòng)，但23Q3末逾期貸款偏離度89.06%，判斷逾期貸款大概率已經(jīng)全部納入不良，不良認(rèn)定嚴(yán)格。且關(guān)注率環(huán)比改善、不良率仍處低位，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健。23Q3末撥備覆蓋率環(huán)比下降1.6pc至569.5%，撥備水平充足，撥備覆蓋率在上市銀行中仍處于極高位置。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2023-2025年杭州銀行歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.75%/22.12%/22.65%，對(duì)應(yīng)BPS 15.85/18.28/21.30元。目標(biāo)價(jià)13.47元/股，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)B為0.85倍，現(xiàn)價(jià)空間為25%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。