>> 信達證券-火星人(300894)Q3收入短期承壓，盈利能力穩(wěn)步提升-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅岸陽 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.47億元，同比11.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元，同比+7.67%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.78億元，同比+1.75%。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.71億元，同比4.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.23億元，同比+1.70%。
集成灶行業(yè)承壓低迷，Q3公司收入經(jīng)歷下滑。Q3公司收入同比下滑，我們認為主要與整體行業(yè)景氣度低迷有關(guān)。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，集成灶市場Q3零售額同比-7.6%，零售量同比-4.7%，行業(yè)降幅環(huán)比有所擴大。市占率方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)，Q3公司線上、線下渠道銷售額市占率均值分別為22%、17%，受到行業(yè)競爭持續(xù)加劇影響，公司市占率經(jīng)歷一定程度下滑，但仍名列行業(yè)前茅。
盈利能力持續(xù)提升，研發(fā)費用率投放增加。Q3單季度公司毛利率為49.44%，同比+4.46pct，凈利率為15.81%，同比+2.94pct。2023年Q1-3公司毛利率為48.01%，同比+3.07pct，凈利率為14.13%，同比+0.94pct。上半年集成灶產(chǎn)品毛利率為47.77%，同比+2.97pct。公司毛利率已連續(xù)多個季度持續(xù)提升，我們認為與公司推新提升終端產(chǎn)品均價結(jié)構(gòu)，以及原材料價格下降有關(guān)。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，Q3公司集成灶產(chǎn)品線上、線下均價分別同比+13%、+6%。費用率方面，單Q3銷售、管理、研發(fā)費用率分別為22.53%、6.09%、5.86%，分別同比+0.08、+1.55、+1.23pct，研發(fā)及管理費用率有所增長；23年Q1-3公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為22.73%、5.70%、5.81%，分別同比+0.32、+1.05、+0.91pct。
經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善。1）截至23年Q3公司現(xiàn)金+其他流動資產(chǎn)合計18.10億元，同比+48.00%，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計0.96億元，同比-28.89%；公司存貨為2.42億元，同比-7.63%；應(yīng)付票據(jù)和賬款合計3.40億元，同比-6.08%。2）23年Q1-3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為3.81億元，同比+605.56%，23年Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.26億元，同比+55.56%。
盈利預測：我們預計公司23-25年營業(yè)收入分別為22.28/23.98/25.92億元，分別同比-2.1%/+7.6%/+8.1%；歸母凈利潤3.22/3.60/3.95億元，分別同比+2.5%/+11.7%/+9.7%,對應(yīng)PE為22.68/20.30/18.50倍。
風險因素：原材料價格波動、產(chǎn)品推廣不及預期、市場需求不及預期、行業(yè)競爭加劇等。
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