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公司披露半年報(bào)：
　　H1：收入10.24億（+0.1%），歸母1.36億（-1.8%），扣非1.25億（+4.5%）
　　Q2：收入6.12億（+6.9%），歸母0.87億（+11.2%），扣非0.84億（+22.8%）
　　收入：
　　集成灶：23H1收入8.9億（-1%），整體表現(xiàn)穩(wěn)健。得益于蒸烤獨(dú)立+蒸烤一體占比提升，從奧維看，公司線上Q1、Q2均價(jià)分別為-6%和+12%。疊加Q2基數(shù)更低的因素，我們預(yù)計(jì)公司集成灶收入Q1微跌、Q2回正。
　　水洗類：23H1收入0.8億（33%）、其他產(chǎn)品收入0.5億（-16%）。水洗多款新品發(fā)布，收入快速增長(zhǎng)。
　　利潤(rùn)：
　　毛利率：1）分季度看，23Q1、Q2分別為47%（+2pct）、48%（+3pct），公司H1，毛利受益于原材料紅利，其次Q2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯，帶動(dòng)毛利率提升速度高于Q1。2）分產(chǎn)品看，23H1集成灶毛利率48%（+3pct）、水洗33%（-6pct）。
　　費(fèi)用率：由于股權(quán)激勵(lì)帶來股份支付費(fèi)用，帶動(dòng)23H1管理和研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)16%、14%，H1整體費(fèi)率為33%（+1.8pct）。
　　投資建議：
　　公司集成灶產(chǎn)品增速邊際向上，第二曲線的水洗產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，但考慮到消費(fèi)大環(huán)境及地產(chǎn)的影響，下調(diào)23年業(yè)績(jī)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.51、4.24、4.8億元（原23、24、25年為4.2、5.0、5.4億元）。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　跨界巨頭進(jìn)入導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)惡化、渠道拓展不及預(yù)期、原材料成再次大幅上升。