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事項(xiàng)：
　　火星人發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.24億元，同比+0.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比-1.77%。單季度來看，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.12億元，同比+6.86%，歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比+11.20%。
　　評(píng)論：
　　營(yíng)收環(huán)比改善，線上優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。上半年國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇緩慢疊加地產(chǎn)新房成交景氣度下行，集成灶行業(yè)規(guī)模整體小幅下滑，據(jù)奧維推總數(shù)據(jù)，23H1集成灶全渠道零售量、額分別為134萬臺(tái)、124億元，同比分別-1.3%、-0.4%。公司報(bào)告期內(nèi)收入同比持平微增，Q2收入增長(zhǎng)6.86%，經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善，憑借品牌和渠道優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。從市占率角度看，奧維口徑下23Q2火星人在線上零售額份額達(dá)到28.6%，同比+5.7pct，線上維持?jǐn)鄬宇I(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，領(lǐng)先第二名12.5%。在行業(yè)需求放緩背景下，格局有望加速出清，利好頭部企業(yè)集中度提升。
　　原材料成本下行利好兌現(xiàn)，凈利率水平小幅回升。23Q2公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.2%，表現(xiàn)優(yōu)于收入，其中因股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷影響部分利潤(rùn)。盈利能力方面，公司Q2毛利率為47.5%，同比增長(zhǎng)2.0pct，原材料價(jià)格下行、內(nèi)部降本增效的正向作用兌現(xiàn)。費(fèi)用方面，23Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.5%/4.3%/5.8%/-1.2%，同比分別+0.9/-0.1/+0.9/-0.5pct，整體費(fèi)用率水平管控良好。綜合影響下，公司Q2銷售凈利率為14.2%，同比+0.6pct。
　　渠道完善疊加品類拓展，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，火星人保持集成灶上市公司營(yíng)收規(guī)模第一的龍頭地位，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，公司憑借全渠道精細(xì)運(yùn)營(yíng)保持市場(chǎng)領(lǐng)先，其中，618大促期間公司全渠道成交額超4.55億，相比去年同期增長(zhǎng)31%。品類拓展方面，公司水洗產(chǎn)品如集成水槽、集成洗碗機(jī)、凈水器、燃?xì)鉄崴鞯瘸掷m(xù)貢獻(xiàn)收入增量，23H1實(shí)現(xiàn)收入0.8億，同比+46.0%，第二增長(zhǎng)曲線正逐漸崛起。我們認(rèn)為公司市場(chǎng)擴(kuò)張戰(zhàn)略打法積極，全渠道布局正逐步獲效，期待外部負(fù)面因素消散后經(jīng)營(yíng)環(huán)比修復(fù)改善。
　　投資建議：考慮到國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求復(fù)蘇節(jié)奏較慢，我們調(diào)整公司23/24/25年EPS預(yù)測(cè)為0.89/1.04/1.22元（原值為0.99/1.15/1.36元），對(duì)應(yīng)PE分別為22/19/16倍。參考絕對(duì)估值法，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至26元，對(duì)應(yīng)23年29倍PE。公司穩(wěn)居第一梯隊(duì)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力充足，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大幅加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。