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事件：2023年8月28日，火星人發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)總營收10.24億元（+0.05%），歸母凈利潤1.36億元（-1.77%），扣非歸母凈利潤1.25億元（+4.52%）。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)總營收6.12億元（+6.86%），歸母凈利潤0.87億元（+11.20%），扣非歸母凈利潤0.84億元（+22.82%）。
　　2023Q2營收端同比增速恢復(fù)增長，水洗類產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)較快增速。1）分季度來看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.12億元（+6.86%），同比增速恢復(fù)增長，或系宏觀經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng)，疊加公司線上渠道收入增長的拉動(dòng)；根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023H1線上零售額、零售量分別實(shí)現(xiàn)7.23億元（+8.6%）、6.57萬臺（+2.1%）。2）分產(chǎn)品來看，2023H1集成灶產(chǎn)品營收8.88億元（-1.09%），水洗類產(chǎn)品營收0.82億元（+32.89%），集成灶產(chǎn)品收入較為穩(wěn)健，水洗類產(chǎn)品收入增速實(shí)現(xiàn)較快增長。
　　2023Q2毛凈利率雙升，確認(rèn)股份支付費(fèi)致使研發(fā)費(fèi)用率提升。1）毛利率：2023Q2毛利率為47.50%，同比+2.01pct，提升幅度較大或系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料價(jià)格下降等因素所致；2）凈利率：2023Q2凈利率為14.19%，同比+0.66pct，漲幅略小于毛利率主系期間費(fèi)用率提升。3）費(fèi)用端：2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.54%/4.25%/5.76%/-1.17%，同比分別+0.87/-0.12/+0.86/-0.51pct，其中研發(fā)費(fèi)用率提升主系公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，確認(rèn)股份支付費(fèi)用所致。
　　研發(fā)端持續(xù)堅(jiān)持技術(shù)升級，渠道端積極實(shí)施全渠道發(fā)展戰(zhàn)略。1）研發(fā)端，截至2023H1公司已取得500多項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利20項(xiàng)，并在蒸汽爐、多重節(jié)能和洗碗機(jī)等技術(shù)方面擁有深厚的技術(shù)儲備。2）渠道端：a）線下/線上渠道：線下構(gòu)建從一二三四線城市到鄉(xiāng)鎮(zhèn)的全國性銷售網(wǎng)絡(luò)，線上先后入駐天貓、京東、蘇寧、抖音、快手等電商平臺，持續(xù)保持線上電商渠道集成灶行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢；b）下沉渠道：先后進(jìn)駐京東小店、天貓優(yōu)品和蘇寧零售云；c）家裝渠道：布局精裝修市場并將銷售前置，目前已與主流家裝公司維尚家居、圣都裝飾、匠人智裝、嘉寶家居等知名品牌合作。d）工程渠道：在確保資金風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下穩(wěn)步推進(jìn)渠道建設(shè)，同時(shí)參與制定《房地產(chǎn)集成灶招標(biāo)采購與應(yīng)用作業(yè)指引》。
　　投資建議：行業(yè)端：隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、集成廚電產(chǎn)品市場認(rèn)可度提升以及地產(chǎn)行業(yè)積極政策信號釋放，供給端各品牌產(chǎn)品不斷推陳出新，未來集成灶行業(yè)規(guī)模有望持續(xù)提升。公司端：作為龍頭企業(yè)有望分享行業(yè)增長紅利；依托全渠道發(fā)展戰(zhàn)略和持續(xù)的研發(fā)積累，不斷拓展產(chǎn)品矩陣，持續(xù)為公司收入業(yè)績增長注入新動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為3.70/4.44/5.28億元，對應(yīng)EPS分別為0.90/1.09/1.29元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為21.63/18.01/15.14倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場波動(dòng)、市場競爭加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。