>> 國盛證券-火星人(300894)收入短期承壓，盈利能力穩(wěn)健-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
645KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐程穎 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入10.24億元，同比增長0.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，同比-1.77%。其中，2023Q2單季營業(yè)收入為6.12億元，同比增長6.86%；歸母凈利潤為0.87億元，同比增長11.20%。
公司收入短期承壓，線上份額持續(xù)提升。受消費環(huán)境影響，23H1公司集成灶收入-1.09%。從行業(yè)產品結構的角度看，蒸烤款產品占比持續(xù)提升。根據奧維云網，2023H1線上市場蒸烤獨立/蒸烤一體款占比分別為21.13%/53.81%，同比分別+6.47/2.12pct；線下市場蒸烤獨立/蒸烤一體款占比分別為6.49%/52.48%，同比分別-2.72/+11.54pct。從公司市占率情況看，公司線上份額持續(xù)提升，線下份額下滑。根據奧維云網，2023H1公司集成灶線上/線下銷額市占率分別為28.56%/20.68%，同比+5.63/-6.58pct。從公司價的角度看，線上、線下均價提升。根據奧維云網，2023H1公司集成灶線上/線下均價分別為10994/11222元，同比+6.4%/+0.5%。
原材料紅利顯現(xiàn)，盈利能力穩(wěn)健。毛利率：23Q2公司毛利率同比+2.01pct至47.50%，主要系原材料剪刀差紅利顯現(xiàn)。費率端：2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財務費率為22.54%/4.25%/5.76%/-1.17%，同比變動0.87pct/-0.12pct/0.86pct/-0.51pct，費用管理能力較強。銷售及研發(fā)費率變動均主要系股份支付費用變動所致。凈利率：23Q2凈利率同比+0.66pct至14.19%。
高效組織架構+品宣提供基礎支撐，渠道推力帶來強α釋放。公司早年奠定的品牌優(yōu)勢和高效的組織架構提供基礎支撐，內部“大商”培養(yǎng)機制和良好的利益分配提供較強的渠道推力，未來一二線市場仍是集成灶行業(yè)的必爭之地，火星人在初期主要以直營模式試水，并通過規(guī)模優(yōu)勢分攤較高的固定成本，為后續(xù)“大商”進一步打開一線市場提供可能性。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤3.49/4.52/5.59億元，同比增長10.9%/29.7%/23.7%，維持“買入”投資評級。
風險提示：原材料價格波動、房地產市場波動、市場競爭加劇
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