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事項(xiàng)：
　　火星人發(fā)布2023年一季報(bào)，公司23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.1億元，同比下滑8.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比下滑18.7%。
　　評(píng)論：
　　營收小幅下滑，期待后續(xù)修復(fù)。據(jù)奧維推總數(shù)據(jù)，23Q1集成灶全渠道零售量、額分別為51萬臺(tái)、48億元，同比分別+0.1%、+0.5%，規(guī)模同比持平微增，市場(chǎng)開始回暖。公司報(bào)告期內(nèi)收入同比下滑8.6%，或主要系終端零售訂單確認(rèn)收入存在滯后。隨著地產(chǎn)復(fù)蘇及線下消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，我們看好公司經(jīng)營環(huán)比持續(xù)修復(fù)。從市占率角度看，奧維口徑下23Q1火星人在線上、線下（以KA為主）累計(jì)零售額份額分別為26.6%、21.7%，分別同比+4.5、-6.9pct，線上維持?jǐn)鄬宇I(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，線下KA渠道中受到傳統(tǒng)品牌布局影響，份額略有下滑。
　　股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷影響利潤，凈利率水平小幅下降。23Q1公司歸母凈利潤同比下滑18.7%，表現(xiàn)弱于收入，主要受到股權(quán)激勵(lì)的攤銷費(fèi)用拖累。盈利能力方面，公司Q1毛利率為46.7%，同比增長2.7pct，原材料價(jià)格下行、內(nèi)部降本增效的正向作用兌現(xiàn)。費(fèi)用方面，23Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為23.3%/7.3%/5.8%/-0.8%，同比分別+0.0/+2.2/+0.5/+0.3pct，其中管理費(fèi)用主要為股份支付費(fèi)用增加，其他費(fèi)用率水平管控良好。綜合影響下，公司Q1銷售凈利率為11.9%，同比-1.5pct。
　　全年信心充足，看好公司長期發(fā)展?；鹦侨吮３旨稍钚袠I(yè)營收規(guī)模第一的龍頭地位，在行業(yè)競爭加劇環(huán)境下，完善下沉渠道、新興渠道布局，同時(shí)優(yōu)化經(jīng)銷渠道、電商渠道質(zhì)量提升。隨著集成灶水槽、集成洗碗機(jī)、凈水器、燃?xì)鉄崴鞯人搭愋缕返捻樌_發(fā)，火星人第二增長曲線正逐漸崛起。我們認(rèn)為公司市場(chǎng)擴(kuò)張戰(zhàn)略打法積極，全渠道布局正逐步獲效。根據(jù)公司前期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，23年考核目標(biāo)為收入不低于29億元或凈利潤不低于4.5億元，當(dāng)前公司發(fā)展信心充足，期待外部負(fù)面因素消散后經(jīng)營環(huán)比修復(fù)改善。
　　投資建議：我們維持公司23/24/25年EPS預(yù)測(cè)為0.99/1.15/1.36元，對(duì)應(yīng)PE分別為28/24/21倍。參考絕對(duì)估值法，維持公司目標(biāo)價(jià)31元，對(duì)應(yīng)23年31倍PE。公司穩(wěn)居第一梯隊(duì)，長期增長動(dòng)力充足，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，市場(chǎng)競爭大幅加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)