>> 華泰證券-火星人(300894)營收降幅收窄，渠道多元化有序推進(jìn)-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林寰宇 |
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此報告為加密報告 |
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單季度營收降幅收窄，渠道多元化有序推進(jìn)，維持“增持”評級
4月27日公司發(fā)布2023年一季度報，23Q1實現(xiàn)營收4.12億元，同比-8.61%；歸母凈利0.49億元，同比-18.69%。受地產(chǎn)、終端動銷恢復(fù)慢等影響，集成灶行業(yè)短期經(jīng)營承壓，但展望23年，行業(yè)有望隨著地產(chǎn)、消費復(fù)蘇向好，集成灶企業(yè)有望依靠新品、渠道進(jìn)一步成長。我們維持預(yù)期，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.10、1.39、1.68元。截至2023/4/27，可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為14倍，考慮公司電商下沉渠道優(yōu)勢明顯，渠道多元化打開中長期成長空間，給予公司2023年30倍PE，維持目標(biāo)價33元，維持“增持”評級。
單季度營收降幅環(huán)比收窄，繼續(xù)推進(jìn)線上線下多元化渠道建設(shè)
23Q1公司營收同比-8.61%，主要系一季度地產(chǎn)復(fù)蘇以及線下動銷恢復(fù)不及預(yù)期的影響；但相對22Q4降幅有收窄（22Q4營收為6.35億元，同比-11.85%）。公司繼續(xù)推進(jìn)線上線下多元化渠道建設(shè)。線上，公司持續(xù)發(fā)力電商下沉渠道，與天貓優(yōu)品店、京東小店、蘇寧零售云等深化合作。線下，公司積極推進(jìn)一城多店建設(shè)，提升門店密度，并大力布局家裝、工程等新興渠道，積極開展與眾多區(qū)域家裝公司、地產(chǎn)開發(fā)商的戰(zhàn)略合作。展望2023年，公司有望在鞏固電商下沉渠道優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，順應(yīng)線下場景消費復(fù)蘇的趨勢，加強家裝、建材渠道的開發(fā)力度，從而推動自身高質(zhì)量發(fā)展。
毛利率穩(wěn)定上升，管理費用率同比提升2.18pct
23Q1公司毛利率為46.88%，同比提升2.69pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及成本壓力減緩。費用層面，23Q1公司銷售費用率為23.25%，與22Q1基本持平，主要系公司享受前期營銷發(fā)力帶來的紅利并加強費用管控提高宣傳觸達(dá)率；公司管理費用率為7.34%，同比提升2.18pct，主要系年終獎及股權(quán)激勵支付；研發(fā)/財務(wù)費用率分別為5.80%/-0.81%，分別同比+0.53/+0.33pct。最終23Q1凈利率為11.81%，同比-2.39pct。
23Q1行業(yè)有回暖，渠道、品類擴張有望迎來收獲
根據(jù)奧維云網(wǎng)，23Q1集成灶零售額48億元，同比+0.5%，較22Q4（零售額同比-8%）有所復(fù)蘇。此外，開年以來國內(nèi)新房銷售、房屋竣工數(shù)據(jù)向好，并有望在下半年為行業(yè)創(chuàng)造增量需求，進(jìn)而加快需求復(fù)蘇。我們認(rèn)為，公司在渠道多元化、多品類運營領(lǐng)域的投入有望加快進(jìn)入收獲期。
風(fēng)險提示：市場競爭加?。辉牧系葍r格不利波動；新品不及預(yù)期風(fēng)險。
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