>> 申萬宏源-火星人(300894)2022年年報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，公司雙線份額持續(xù)提升-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 660KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
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22年收入業(yè)績均符合預(yù)期。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.77億元，同比下滑1.81%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.15億元，同比下滑16.29%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.77億元，同比下滑21.56%；其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收6.35億元，同比下滑11.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.96億元，同比下滑6.54%，收入和業(yè)績表現(xiàn)均符合我們此前預(yù)期。
22年集成灶行業(yè)承壓，火星人雙線龍頭地位穩(wěn)固。根據(jù)奧維云網(wǎng)全渠道推總數(shù)據(jù)，2022年集成灶行業(yè)共實(shí)現(xiàn)零售量290萬臺，同比下滑4.5%，實(shí)現(xiàn)零售額259億元，同比增長1.2%，廚電具有較強(qiáng)的安裝屬性，在年內(nèi)疫情反復(fù)等因素影響下行業(yè)階段性承壓，但相較于傳統(tǒng)廚電零售量/額同比分別下滑15.9%/11.6%，集成灶作為新興廚電品類仍展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。分渠道及公司看，集成灶線上市場零售量/額同比分別-7.0%/+11.1%，火星人零售額市占率同比提升1.4個pcts至24.9%；線下零售量/額同比分別-3.6%/-1.1%，火星人零售額份額提升3.2個pcts至26.6%，公司在22年行業(yè)短期承壓的背景下仍實(shí)現(xiàn)雙線市占率的持續(xù)提升，彰顯龍頭強(qiáng)勁的產(chǎn)品力、品牌力和渠道力。
研發(fā)投入持續(xù)加大，22Q4盈利能力穩(wěn)步回升。2022年，公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率45.00%，同比下滑1.11個pcts，Q4單季度毛利率為45.14%，同比/環(huán)比分別+2.16/+0.16個pcts，毛利率從22Q3開始逐步企穩(wěn)回升。期間費(fèi)用率方面，銷售/管理費(fèi)用率同比分別提升0.18個/0.73個pcts至22.02%/4.46%，財務(wù)費(fèi)用同比下滑0.10個pcts至-0.91%，此外研發(fā)費(fèi)用率同比提升1.49個pcts至4.68%，主要系公司22年研發(fā)人員數(shù)量同比增加27.27%至308人所致，研發(fā)人員數(shù)量占比達(dá)14.02%；最終錄得公司2022年銷售凈利率13.73%，同比降低2.43個pcts，其中22Q4單季度凈利率已回升至15.11%，同比/環(huán)比分別提升0.99個/2.23個pcts，盈利改善趨勢初現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資評級。我們維持此前對于公司2023-2024年盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.26/5.37/6.59億元，同比分別增長35.4%/26.1%/22.7%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為26倍/20倍/17倍。隨著公司后續(xù)可轉(zhuǎn)債擬募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，公司營收規(guī)模有望進(jìn)一步提升，我們看好公司作為行業(yè)龍頭優(yōu)勢地位持續(xù)鞏固，維持“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；地產(chǎn)景氣度波動風(fēng)險。
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