>> 開源證券-火星人(300894)公司信息更新報告：2022Q4毛利率改善，看好新興渠道全面加速拓展-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 840KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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疫情影響下業(yè)績階段性承壓，股權激勵方案高目標牽引，維持“買入”評級
公司2022年營收22.8億元（-1.8%），歸母凈利潤3.1億元（-16.3%），扣非凈利潤2.8億元（-21.6%）。2022Q4營收6.4億元（-11.9%），歸母凈利潤1.0億元（-6.5%），扣非凈利潤0.8億元（-20.9%），主系疫情下業(yè)績階段承壓?？紤]公司制定股權激勵方案高目標牽引，我們上調(diào)2023-2024年、新增2025年盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤4.6/5.7/6.8億元（2023-2024年原值4.2/5.2億元），對應EPS為1.1/1.4/1.7元，當前股價對應PE為24.0/19.2/16.0倍，維持“買入”評級。
2022年公司線上渠道收入+14.2%，行業(yè)有望在2023Q2迎來改善
營收按產(chǎn)品拆分看，集成灶/水洗類/其他主營分別-1.1%/-3.8%/-16.1%，營收占比88.6%/5.6%/4.3%；營收按渠道拆分看，線上/線下渠道分別+14.2%/-13.3%，營收占比48.6%/51.4%。毛利率按產(chǎn)品看，集成灶/水洗類/其他主營毛利率45.6%/30.7%/32.0%，分別-0.7/-8.8/-3.7pcts；按渠道拆分看，線上/線下渠道毛利率50.4%/39.9%，分別+3.0/-5.3pcts。從銷售渠道看，2022年末專賣店數(shù)量超過2000家，構建了全國性的經(jīng)銷網(wǎng)絡。公司持續(xù)保持線上電商渠道集成灶行業(yè)第一優(yōu)勢，同時在工程渠道、家裝渠道、KA渠道、下沉渠道等新興渠道全面發(fā)展。根據(jù)AVC，2023年2/3月集成灶行業(yè)線上零售額分別+20.8%/-2.5%；線下KA零售額分別+65.4%/+32.0%，考慮到竣工改善傳導，行業(yè)有望在2023Q2迎來改善。
2022Q4毛利率+2.2pcts，產(chǎn)品結構提升疊加降本驅動下毛利率提升有望延續(xù)
2022年毛利率45.0%(-1.1pcts)，期間費用率30.3%(+2.3pcts)，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比分別+0.2/+0.7/+1.5/-0.1pct，2022年凈利率13.7%(-2.4pcts)，扣非凈利率為12.2%(-3.1pcts)。2022Q4毛利率45.1%(+2.2pcts)，期間費用率28.0%(+1.4pcts)，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比分別-0.3/+0.9/+1.3/-0.5pct，綜合影響下2022Q4凈利率為15.1%(+1.0pct)，扣非凈利率為12.6%(-1.4pcts)?？紤]到公司推新賣貴、產(chǎn)品結構提升，疊加降本驅動，2023年毛利率有望提升。
風險提示：疫情反復風險；原材料價格風險；新品類開拓不及預期風險。
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