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投資要點(diǎn)：
　　各業(yè)務(wù)模式穩(wěn)步發(fā)展，電商渠道優(yōu)勢顯著。
　　經(jīng)銷業(yè)務(wù)加速拓展，市場優(yōu)化店效提升。公司2022年經(jīng)銷業(yè)務(wù)保持增長態(tài)勢，門店數(shù)量較2021年末的2000家左右（根據(jù)同年公司年報(bào)公布信息）進(jìn)一步提升。新商加盟數(shù)顯著增長的同時(shí)，門店資源不斷優(yōu)化。其中，擁有2家以上門店與總面積200平米以上的大商數(shù)量明顯上升，100平米以下店面占比大幅降低，為后續(xù)品牌進(jìn)一步推廣宣發(fā)奠定良好基礎(chǔ)。
　　線上渠道優(yōu)勢穩(wěn)固，高端品銷售顯增。公司積極營銷策略下，品牌影響力與產(chǎn)品出貨規(guī)模保持穩(wěn)健增長，其中線上市場尤為顯著，電商詢單轉(zhuǎn)換率保持較高行業(yè)水平。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，公司全年市場份額同比提升1.42pct至24.92%，高于第二位約10pct。另一方面，公司堅(jiān)持高端市場定位，萬元以上產(chǎn)品訂單占比保持50%以上。
　　高線&下沉市場拓展齊頭并進(jìn)。公司持續(xù)推進(jìn)高線與下沉KA渠道建設(shè)，鼓勵(lì)支持品牌經(jīng)銷商入駐蘇寧、國美等與其具備合作關(guān)系的大型賣場，進(jìn)一步加強(qiáng)品牌效應(yīng)與競爭力。2022年，公司高線級(jí)KA渠道銷售訂單額與單店產(chǎn)出水平均顯著提升的同時(shí)，作為另一戰(zhàn)略重點(diǎn)，公司于同年8月成立下沉推廣管理模塊，通過推出加盟商巡店等一系列活動(dòng)，有效增進(jìn)了下沉網(wǎng)點(diǎn)動(dòng)銷率，全年平均單店產(chǎn)出提升明顯。
　　精裝房趨勢下，工程家裝增長迅速。隨著居民需求與精裝戶型比例的提升，集成類廚具多功能、省空間、使用高效、精美外觀等優(yōu)勢得以充分體現(xiàn)，同時(shí)作為前置類消費(fèi)產(chǎn)品，行業(yè)內(nèi)公司普遍看重與地產(chǎn)開發(fā)商和家裝品牌的合作。公司目前工程渠道處于快速發(fā)展期，不斷推進(jìn)與多家地產(chǎn)商項(xiàng)目接觸的同時(shí)，業(yè)務(wù)簽單金額也在持續(xù)提升。
　　投資建議：根據(jù)公司早前公布的2022年三季報(bào)數(shù)據(jù)，并結(jié)合22Q4市場環(huán)境與公司銷售情況考慮，小幅上調(diào)其2022-2024年歸母凈利潤預(yù)期水平至3.35億元/4.11億元/5.15億元，同比增速分別為10.83%/+22.71%/+25.22%；公司EPS預(yù)期至0.83元/1.02元/1.27元（原值為0.80元/0.93元/1.15元）。隨著消費(fèi)復(fù)蘇與房地產(chǎn)邊際改善，行業(yè)增速或?qū)⒅鼗馗呶凰剑瑫r(shí)基于公司多元渠道建設(shè)成效不斷釋放，產(chǎn)品技術(shù)和品牌影響力優(yōu)勢下，營收與利潤有望保持長期穩(wěn)增。因此，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場回暖慢于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場需求增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加?。辉牧蟽r(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。