>> 信達證券-火星人(300894)經(jīng)營短期承壓，盈利能力環(huán)比修復(fù)-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
799KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅岸陽 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.77億元，同比1.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.15億元，同比-16.29%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.77億元，同比-21.56%。每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6元，分紅率為78%，股息率為2.24%。
營收小幅下滑，線上渠道相對穩(wěn)健。22年受到國內(nèi)經(jīng)濟周期回落、地產(chǎn)景氣度低迷等不利影響，公司營收增速有所放緩，Q4單季度營收同比-11.85%。全年維度來看，根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，公司市占率仍穩(wěn)步提升，線上/線下渠道銷售額市占率分別+1.42/+3.22pct。分產(chǎn)品來看，22年公司集成灶產(chǎn)品營收為20.17億元，同比-1.05%，收入占比約89%；水洗類產(chǎn)品營收為1.27億元，同比-3.79%，收入占比約5.6%；廚柜、嵌入式電器等其他產(chǎn)品營收為1.32億元，同比-10.58%。分銷售模式來看，公司全年線上、線下渠道分別實現(xiàn)營收11.07、11.70億元，同比+14.22%、-13.33%，線上渠道依然保持穩(wěn)定增長。
盈利能力環(huán)比修復(fù)，研發(fā)投入有所增加。2022全年毛利率為45%，同比-1.11pct；凈利率為13.73%，同比-2.43pct。其中集成灶產(chǎn)品毛利率同比-0.73pct。Q4毛利率為45.14%，同比+2.16pct，環(huán)比+0.16pct；凈利率為15.11%，同比+0.99pct，環(huán)比+2.32pct。整體來看Q4盈利能力有所修復(fù)，或主要得益于原材料價格回落。從費用率來看，22年公司銷售費用率較為穩(wěn)定，管理及研發(fā)費用率則有所上升。全年銷售、管理、研發(fā)費用率分別為22.02、4.46、4.68%，分別同比+0.18、+0.73、+1.49pct；Q4銷售、管理、研發(fā)費用率分別為21.03、3.96、4.12%，分別同比-0.29、+0.88、+1.32pct。
回款速度減慢，應(yīng)收賬款增長較多。1）22年公司現(xiàn)金+其他流動資產(chǎn)合計12.39億元，同比+23.16%；應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計1.81億元，同比+147.95%；22年末公司存貨為2.73億元，同比+14.23%。2）從周轉(zhuǎn)情況來看，公司期末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+8.82天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+7.74天，回款速度減慢。3）22年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.59億元，同比-57.33%；Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.05億，同比-34.92%，主要也是由于回款速度減慢，經(jīng)營性費用增加。
堅持品牌高端定位，持續(xù)推動降本增效與全渠道發(fā)展。根據(jù)公司2023年經(jīng)營重點，在開源方面，公司將堅持以集成灶為核心，打造集成洗碗機第二增長曲線，進一步豐富和完善產(chǎn)品線，提升產(chǎn)品性能與智能化水平。公司將始終堅持高端品牌定位，持續(xù)優(yōu)化營銷，推動火星人品牌的年輕化、時尚化，建立品牌護城河；此外將持續(xù)優(yōu)化渠道布局，全面發(fā)展KA渠道、家裝渠道、下沉渠道、工程渠道等新興渠道。節(jié)流方面，公司將持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)資源配置及供應(yīng)鏈體系，提高生產(chǎn)效率，降低制造及管理成本，增厚利潤空間。結(jié)合外部地產(chǎn)及消費環(huán)境的好轉(zhuǎn)，與內(nèi)部股權(quán)激勵目標的驅(qū)動，我們認為后續(xù)公司經(jīng)營有望得到逐步改善。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司23-25年營業(yè)收入分別為29.05/35.11/42.11億元，分別同比+27.6%/+20.9%/+19.9%；歸母凈利潤4.24/5.32/6.57億元，分別同比+34.9%/+25.4%/+23.5%,對應(yīng)PE為25.81/20.59/16.67倍。
風險因素：原材料價格波動、集成灶行業(yè)競爭加劇、下游地產(chǎn)行業(yè)政策變化、公司新品推出不及預(yù)期、公司渠道開拓不及預(yù)期等。
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