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火星人：集成灶行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。公司成立于2010年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為集成灶、集成水槽與洗碗機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。成立以來(lái)公司迅速發(fā)展為集成灶行業(yè)龍頭企業(yè)之一，并于2020年12月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
　　集成灶行業(yè)方興未艾，結(jié)構(gòu)升級(jí)成主線。（1）市場(chǎng)規(guī)模：據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2015-2021年我國(guó)集成灶零售額CAGR為38.67%，集成灶行業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁；據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，我國(guó)集成灶內(nèi)銷(xiāo)量占油煙機(jī)內(nèi)銷(xiāo)量的比重已超20%，集成灶滲透率不斷提升。（2）競(jìng)爭(zhēng)格局：據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)集成灶品牌線下/線上零售額CR5為65.8%/56.8%，同比分別-5.8pct/+9.7pct，集成灶線上集中度不斷提升。（3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022H1中高端蒸烤一體款集成灶線下/線上零售額份額分別為41%/52%，高端蒸烤獨(dú)立款線下/線上零售額份額分別為9%/14%，較2019H1年提升9pct/9pct，行業(yè)高端化趨勢(shì)漸顯；2022H1集成灶線下/線上均價(jià)同比分別+17.9%/+6.1%，結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)行業(yè)均價(jià)不斷提升。（4）市場(chǎng)空間：根據(jù)奧維云網(wǎng)，2021年我國(guó)集成灶零售額為256億，我們預(yù)計(jì)到2026年集成灶市場(chǎng)規(guī)模約為938億元。
　　火星人技術(shù)為基，渠道賦能。公司在產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)及渠道端具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，逐步實(shí)現(xiàn)行業(yè)引領(lǐng)。（1）產(chǎn)品端，聚焦新品研發(fā)，高端產(chǎn)品拉動(dòng)火星人在高價(jià)位段市占率持續(xù)領(lǐng)先。（2）品牌端，公司高度重視營(yíng)銷(xiāo)推廣，多年來(lái)營(yíng)銷(xiāo)投入絕對(duì)金額行業(yè)居首，在以傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)媒介打開(kāi)品牌知名度的同時(shí)，積極擁抱新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)以加深用戶(hù)粘性。（3）渠道端，公司不斷擴(kuò)充線下經(jīng)銷(xiāo)版圖，優(yōu)化門(mén)店運(yùn)營(yíng)效率，截至2021年，經(jīng)銷(xiāo)商與經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店數(shù)量提升至1413家/2000家左右，經(jīng)銷(xiāo)商平均提貨額與經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店平均創(chuàng)收提升至近100萬(wàn)元/70萬(wàn)元。此外，公司保持在傳統(tǒng)電商渠道的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并不斷加強(qiáng)在家裝、KA、工程、下沉等新興渠道的建設(shè)力度，挖掘新藍(lán)海市場(chǎng)。
　　投資建議：銷(xiāo)售渠道穩(wěn)拓展，高端新品擴(kuò)增量，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?；鹦侨俗鳛榧稍钚袠I(yè)內(nèi)起步較晚的公司，短短幾年便憑借其自身優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，一方面公司緊抓電商優(yōu)勢(shì)，并不斷擴(kuò)大線下經(jīng)銷(xiāo)版圖補(bǔ)短板；另一方面，公司重視營(yíng)銷(xiāo)推廣與自身產(chǎn)品力的打造，迭代新品不斷增厚公司競(jìng)爭(zhēng)壁壘，市場(chǎng)份額有望不斷擴(kuò)大。綜合考慮疫情反復(fù)及公司戰(zhàn)略推進(jìn)進(jìn)度，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為3.19/4.59/5.71億元（原值：3.26/4.05/4.61億元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為40/28/22倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；終端需求萎靡風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。