>> 西南證券-火星人(300894)全年收入承壓，Q4盈利向好-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔夢泓,夏勤 |
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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布2022年年度報告。2022年實現(xiàn)營收22.8億元，同比下降1.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.1億元，同比下降16.3%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.8億元，同比下降21.6%。Q4單季度實現(xiàn)營收6.4億元，同比下降11.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤1億元，同比下降6.5%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.8億元，同比下降20.9%，非經(jīng)常性收益主要系政府補助和理財投資收益。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.0元（含稅），現(xiàn)金分紅金額2.5億元，分紅率為71.8%。
短期營收承壓。在經(jīng)濟下行、需求疲軟以及房地產(chǎn)周期影響下，廚電大部分品類零售額均出現(xiàn)下滑，根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，2022年廚房大家電市場零售額同比減少9.6%；部分集成產(chǎn)品實現(xiàn)了逆勢增長。在行業(yè)大背景下，公司經(jīng)營表現(xiàn)與行業(yè)趨勢類似。分產(chǎn)品來看，2022年公司集成灶/水洗類產(chǎn)品/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收20.2/1.3/1.3億元，同比減少1.1%/3.8%/10.6%。分渠道來看，公司線上線下各銷售渠道分別實現(xiàn)營收11.1/11.7億元，同比變動14.2%/-13.3%。公司電商業(yè)務(wù)已連續(xù)多年線上銷量、銷售額集成灶行業(yè)第一。
Q4單季度盈利能力向好。2022年公司綜合毛利率為45.0%，同比下降1.1pp。其中Q4單季度毛利率為45.1%，同比提升2.2PP。我們推測公司單季度毛利率修復(fù)主要是得益于原材料價格回落以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。費用率方面，公司銷售費用率為22%，同比提升0.2pp；管理費用率為9.1%，同比提升2.2pp；財務(wù)費用率為-0.9%，同比減少0.1pp。綜合來看，公司凈利率為13.7%，同比減少2.4PP。
線上線下雙輪驅(qū)動，新發(fā)展渠道助力增長。2022年年末，公司專賣店數(shù)量超2000家，構(gòu)建有從一二線城市、三四線城市到鄉(xiāng)鎮(zhèn)級市場的全國性經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。公司在經(jīng)銷商數(shù)量不斷增長的同時，先后入駐天貓平臺、京東平臺和蘇寧易購、抖音、快手等電商平臺，積極推行“線上線下相結(jié)合，經(jīng)銷、直營和電商相結(jié)合”的銷售戰(zhàn)略。此外，公司積極布局工程渠道、家裝渠道、KA渠道、下沉渠道等新興渠道，為公司快速發(fā)展注入新的增長動力。公司率先與優(yōu)質(zhì)家電KA賣場達成合作，鼓勵、支持經(jīng)銷商進入當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的KA家電賣場，實現(xiàn)一城多店覆蓋網(wǎng)絡(luò)；積極布局下沉渠道，進駐京東小店、天貓優(yōu)品、蘇寧零售云，布局“最后一公里”；加快家裝渠道建設(shè)，布局精裝修市場，銷售前置，與主流家裝公司維尚家居、圣都裝飾、匠人智裝、嘉寶家居等知名品牌合作；與多家百強地產(chǎn)達成戰(zhàn)略合作，穩(wěn)步推進工程渠道建設(shè)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.02/1.24/1.5元，公司推進多元化渠道建設(shè)，經(jīng)營有望重回快速增長階段，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動風(fēng)險、集成灶滲透率提升不及預(yù)期風(fēng)險。
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