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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.77億元，同比-1.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.15億元，同比-16.29%。其中，2022Q4單季營(yíng)業(yè)收入為6.35億元，同比-11.85%；歸母凈利潤(rùn)為0.96億元，同比-6.54%。
　　維持線上、線下雙第一，公司均價(jià)提升+渠道擴(kuò)張。受大環(huán)境影響，安裝屬性明顯的集成灶行業(yè)在四季度仍受到一定沖擊，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年集成灶行業(yè)零售額/零售量分別同比+1.2%/-4.5%。從行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的角度看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)。根據(jù)奧維云網(wǎng)，2022年線上市場(chǎng)蒸烤獨(dú)立/蒸烤一體款占比分別為14.73%/54.2%，同比分別+11.1/6.02pct；線下市場(chǎng)蒸烤獨(dú)立/蒸烤一體款占比分別為7.71%/44.96%，同比分別-1.35/+17.06pct。從公司市占率情況看，公司維持線上、線下雙料第一，同時(shí)份額仍有提升。根據(jù)奧維云網(wǎng)，2022年公司集成灶線上/線下銷額市占率分別為24.92%/26.56%，同比+1.42/+3.22pct。從公司價(jià)的角度看，線上、線下均價(jià)持續(xù)提升。根據(jù)奧維云網(wǎng)，2022年公司集成灶線上/線下均價(jià)分別為10148/11157元，同比+5%/+3.7%。從渠道的角度看，線上收入增長(zhǎng)，線下渠道持續(xù)擴(kuò)張。2022年公司線上收入同增14.22%至11億元，占比已達(dá)49%，線下專賣店數(shù)量超過(guò)2000家。
　　盈利能力同環(huán)比改善明顯，加大研發(fā)投入力度。毛利端：大宗原材料價(jià)格下行+盈利能力更強(qiáng)的線上占比提升帶來(lái)Q4毛利率提升，22年/單Q4公司毛利率分別同比-1.11/+2.16pct至45%/45.14%，其中22年線上渠道毛利率同增3.02pct至50.4%，收入占比也同增6.83pct至48.63%。費(fèi)率端：22年單Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為21.03%/3.96%/4.12%/-1.09%，同比-0.29/+0.87/+1.32/-0.49pct，其中研發(fā)費(fèi)用率提升主要系研發(fā)人員增加所致。凈利端：綜合來(lái)看，22年/單Q4凈利率分別為13.73%/15.11%，同比-2.44/+0.99pct。
　　2023年1月推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯經(jīng)營(yíng)信心。火星人此前推出2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。從考核目標(biāo)來(lái)看，23-25年收入增速分別為27.4%/20.7%/20%，23-25年凈利潤(rùn)增速分別為42.9%/22.2%/23.6%。作為集成灶雙線第一品牌，公司早年奠定的高效組織架構(gòu)+品宣提供基礎(chǔ)支撐，渠道推力帶來(lái)α釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.46/5.46/6.77億元，同比增長(zhǎng)41.8%/22.5%/23.9%，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。