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四季度經(jīng)營有所承壓，業(yè)績較為穩(wěn)定。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收22.8億/-1.8%，歸母凈利潤3.1億/-16.3%，扣非歸母凈利潤2.8億/-21.6%。其中Q4收入6.4億/-11.9%，歸母凈利潤1.0億/-6.5%，扣非歸母凈利潤0.8億/-20.9%。
　　公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6元（含稅）。受到宏觀環(huán)境的影響，公司Q4收入降幅有所擴(kuò)大，但盈利基本穩(wěn)定，非經(jīng)常性損益增加主要是政府補(bǔ)助。
　　2022年集成灶銷售承壓，滲透率提升趨勢不變。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年我國集成灶零售額同比增長1.2%至259億，零售量下滑4.5%至290萬臺。
　　受到宏觀經(jīng)濟(jì)等因素的影響，集成灶銷售略承壓。但集成灶的滲透率依然在提升，2022年集成灶零售量/（集成灶零售量+油煙機(jī)零售量）達(dá)到14%，同比+2pct。2023Q1集成灶零售額增長0.5%，環(huán)比2022Q4（-8%）積極復(fù)蘇。
　　集成灶業(yè)務(wù)韌性強(qiáng)勁，線上收入增長較快。公司2022年集成灶收入同比下滑1.1%至20.2億，水洗類產(chǎn)品收入下滑3.8%至1.3億，其他業(yè)務(wù)收入下滑10.6%至1.3億，集成灶收入韌性顯現(xiàn)。分渠道看，公司線上收入同比增長14.2%至11.1億，線下收入下滑13.3%至11.7億。線上收入的強(qiáng)勁增長預(yù)計(jì)得益于公司在天貓優(yōu)品、京東小店等電商下沉渠道的快速開拓；線下渠道雖然受到疫情的影響有所擾動，但公司也在持續(xù)強(qiáng)化渠道布局，線上線下市占率均有提升。根據(jù)奧維云網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)，火星人集成灶線上/線下市占率分別+1.4/+3.2pct至24.9%/26.6%，均處于行業(yè)第一的領(lǐng)先地位。
　　四季度毛利率加速提升，盈利有所改善。公司2022年毛利率同比下滑1.1pct至45.0%，預(yù)計(jì)系毛利率較低的下沉渠道等新興渠道占比提升，2022H1較高的原材料價(jià)格也有一定負(fù)面影響。費(fèi)用端，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別+0.2/+0.7/+1.5/-0.1pct至22.0%/4.5%/4.7%/-0.9%，研發(fā)費(fèi)用率提升較快主要由于研發(fā)人員及新品上市增加，公司全年新上市100多款新品及升級款。公司2022年歸母凈利率下滑2.4pct至13.8%。Q4毛利率同比增長2.2pct至45.1%，提升幅度環(huán)比Q3（+0.6pct）明顯加速，預(yù)計(jì)主要系原材料成本有所改善。公司Q4期間費(fèi)用率同比+1.4pct，主要系研發(fā)及管理費(fèi)用率有所提升；凈利率同比提升0.9pct至15.1%，盈利止跌回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；原材料價(jià)格大幅上漲；渠道開拓不及預(yù)期。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
　　考慮到地產(chǎn)及線下銷售恢復(fù)影響，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為4.4/5.4/6.5億，增速為+40%/+22%/+21%；攤薄EPS=1.08/1.32/1.59元，對應(yīng)PE=25/20/17x，維持“買入”評級。