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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.12億元，同比-8.61%；歸母凈利潤(rùn)0.49億元，同比-18.69%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.41億元，同比-19.79%；毛利率為46.88%，同比+2.69pct；歸母凈利率為11.81%，同比-1.38pct。
　　行業(yè)需求漸進(jìn)改善，23Q1營(yíng)收降幅環(huán)比收窄，線上滲透率穩(wěn)步提升。23Q1經(jīng)營(yíng)環(huán)境邊際改善，需求環(huán)比改善，集成灶行業(yè)逐步復(fù)蘇。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.12億元，同比-8.61%，降幅環(huán)比收窄3.24pct。公司持續(xù)深化全渠道布局，積極鞏固線上渠道領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，加速布局下沉、家裝、KA等新興渠道建設(shè)。據(jù)AVC，23Q1公司集成灶線上銷額同比+21.84%，市占率同比+4.31pct至26.60%，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
　　毛利率持續(xù)回升，Q1業(yè)績(jī)暫時(shí)承壓。得益于原材料價(jià)格下行、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及內(nèi)部降本增效項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，23Q1毛利率同比+2.69pct至46.88%。營(yíng)收增速放緩致攤薄效應(yīng)減弱，疊加利息費(fèi)用、管理費(fèi)用增加，23Q1期間費(fèi)用率同比+3.04pct至35.58%。23Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.00/+2.18/+0.53/+0.33pct至23.25%/ 7.34%/5.80%/-0.81%。同時(shí)，所得稅費(fèi)用計(jì)提及資產(chǎn)減值損失增加、政府補(bǔ)助減少等因素影響當(dāng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，23Q1公司歸母凈利率同比略降。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司積極推進(jìn)渠道及品類擴(kuò)張，股權(quán)激勵(lì)高目標(biāo)、可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放彰顯發(fā)展信心。Q1地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)超預(yù)期、新房銷售持續(xù)回升，進(jìn)一步提振集成灶需求，Q2公司營(yíng)收增長(zhǎng)提速可期。考慮到行業(yè)景氣修復(fù)、公司經(jīng)營(yíng)向好，我們調(diào)整預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS預(yù)測(cè)分別為1.10、1.36、1.61元，4月27日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23.7/19.2/16.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料成本上漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。