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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布23H1公告，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.24億元，同比+0.05%；歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比-1.77%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比+4.52%。對(duì)應(yīng)23Q2營(yíng)業(yè)收入6.12億元，同比+6.86%；歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比+11.20%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比+22.82%。
　　收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率修復(fù)盈利能力優(yōu)化明顯
　　收入端來看：23H1公司主要產(chǎn)品集成灶實(shí)現(xiàn)收入8.9億元，同比-1.1%，占總營(yíng)收86.7%；公司線上發(fā)展持續(xù)發(fā)力，根據(jù)奧維云網(wǎng)，公司電商業(yè)務(wù)已連續(xù)多年線上銷量、銷售額集成灶行業(yè)第一，23H1線上零售額占比達(dá)28.6%，同比提升5.7pct，線上零售量占比達(dá)到21.5%，同比提升3.5pct。公司23H1線上零售額實(shí)現(xiàn)7.23億元，同比+8.6%，線上零售量實(shí)現(xiàn)6.57萬臺(tái)，同比+2.1%。公司堅(jiān)持全渠道發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)拓展新興渠道，并持續(xù)加大營(yíng)銷投入，憑借一線明星代言及綜藝入駐高效營(yíng)銷，伴隨公司“智能制造”研發(fā)能力不斷提升，公司有望繼續(xù)維持行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　利潤(rùn)端來看：23H1年歸母凈利率13.3%，同比-0.2pct，對(duì)應(yīng)23Q2凈利率14.2%，同比+0.6pct。23H1年公司毛利率為47.2%，同比+2.3pct，對(duì)應(yīng)23Q2毛利率為47.5%，同比+2.0pct，受益原材料價(jià)格優(yōu)化及公司持續(xù)進(jìn)行降本提效，公司毛利率提升明顯。23H1銷售費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.8%/5.8%/5.5%/-1.0%，同比分別+0.5pct/+0.7pct/+0.8pct/-0.2pct，對(duì)應(yīng)23Q2銷售費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.5%/5.8%/4.3%/-1.2%，同比分別+0.9pct/+0.9pct/-0.1pct/-0.5pct，其中研發(fā)費(fèi)用率提升較多，主要由于公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，確認(rèn)股份支付費(fèi)用所致。
　　營(yíng)運(yùn)能力：Q2銷售商品收到現(xiàn)金6.5億元，與收入吻合，公司現(xiàn)金流情況良好。23H1應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)余額為1.6億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為28天，周轉(zhuǎn)穩(wěn)健，存貨為2.4億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為85天，維持穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議
　　結(jié)合中報(bào)業(yè)績(jī)及行業(yè)后續(xù)展望，我們對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為24.8、28.5、32.7億元，同比分別增長(zhǎng)9.1%、14.8%、14.8%，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.9、4.6、5.3億元，同比分別增長(zhǎng)24.7%、17.6%、14.9%。EPS分別為0.96、1.13、1.30元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為21.2x、18.1x、15.7x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)疲軟，滲透率提升不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。