>> 申萬宏源-火星人(300894)2023年中報點評：收入業(yè)績表現(xiàn)均符合預期，毛利率改善顯著-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
688KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23H1收入業(yè)績表現(xiàn)均符合預期。2023年H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.24億元，同比增長0.05%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.36億元，同比下滑1.77%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.25億元，同比增長4.52%，其中Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.12億元，同比增長6.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元，同比增長11.20%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.84億元，同比增長22.82%，整體表現(xiàn)符合我們此前在業(yè)績前瞻報告中給到的預期。
電商渠道優(yōu)勢凸顯，新興渠道布局推進。根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年廚衛(wèi)大家電市場（包括油煙機、燃氣灶、消毒柜、電熱水器、燃氣熱水器、洗碗機、集成灶、凈水器）零售額規(guī)模達789億元，同比增長3.8%，其中，集成灶零售額規(guī)模達124億元，同比基本持平。公司深耕線下經(jīng)銷渠道，積極構(gòu)建了從一二線城市、三四線城市到鄉(xiāng)鎮(zhèn)級市場的全國性的銷售網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)奧維云網(wǎng)線上零售市場監(jiān)測月度數(shù)據(jù)報告顯示：公司電商業(yè)務(wù)已連續(xù)多年線上銷量、銷售額集成灶行業(yè)第一，2023年上半年線上零售額實現(xiàn)7.23億元，同比增長8.6%，線上零售量實現(xiàn)6.57萬臺，同比增長2.1%，跑贏行業(yè)整體；公司集成灶線上零售額占比達到28.6%，市占率同比提升5.7%，領(lǐng)先第二名12.5%；公司集成灶線上零售量占比達到21.5%，市占率同比提升3.5%，領(lǐng)先第二名9.1%，集成灶線上零售額、零售量均保持第一，線上銷售優(yōu)勢凸顯。新興渠道方面，鼓勵、支持經(jīng)銷商進入當?shù)貎?yōu)質(zhì)的KA家電賣場，實現(xiàn)一城多店的覆蓋網(wǎng)絡(luò)；同時進駐京東小店、天貓優(yōu)品、蘇寧零售云，推進下沉渠道布局；此外，公司與主流家裝公司維尚家居、圣都裝飾、匠人智裝、嘉寶家居等知名品牌合作，積極把握精裝修流量入口，加速新增長點形成。
23H1毛利率顯著匯回升。根據(jù)公司2023年中報，2023年H1公司實現(xiàn)銷售毛利率47.25%，同比+2.33pcts，其中Q2單季度實現(xiàn)銷售毛利率47.50%，同/環(huán)比分別+2.01pcts/+0.62pct；主要產(chǎn)品集成灶23H1毛利率同比提升超2pcts，盈利能力顯著改善。期間費用率方面，公司23H1銷售費用率為22.82%，同比微增0.45pct，管理費用率同比+0.77pct至5.49%，財務(wù)費用率同比-0.15pct至-1.03%；此外研發(fā)費用率同比+0.71pct至5.78%，最終錄得23H1公司銷售凈利率13.24%，同比微降0.14pct。
維持“買入”投資評級。我們下調(diào)公司盈利預測，預計公司2023-2025年分別可實現(xiàn)歸母凈利潤3.73億元/4.47億元/5.25億元（前值為4.26億元/5.37億元/6.59億元），同比分別增長18.6%/20.0%/17.3%，對應(yīng)當前市盈率分別為21倍/18倍/15倍。隨著公司后續(xù)可轉(zhuǎn)債擬募投項目產(chǎn)能逐步釋放，公司營收規(guī)模有望進一步提升，我們看好公司行業(yè)優(yōu)勢地位持續(xù)鞏固，維持“買入”的投資評級。
風險提示：地產(chǎn)政策波動風險，原材料價格波動風險；行業(yè)競爭加劇風險。
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