>> 中信建投-新奧股份(600803)核心利潤小幅下滑，直銷氣業(yè)務保持高增態(tài)勢-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高興,羅焱曦 |
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核心觀點
2023前三季度公司實現(xiàn)營收959.11億元，同比下降10.02%，主要系天然氣及煤炭價格下跌所致；前三季度公司實現(xiàn)歸母核心利潤46.74億元，同比增長17.44%，主要系直銷氣業(yè)務利潤規(guī)模擴大所致。第三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.96億元，同比減少38.5%，主要系當期衍生品公允價值減少6.1億元所致；實現(xiàn)歸母核心利潤15.05億元，同比減少3.53%，主要系煤炭業(yè)務利潤同比下滑所致。公司剝離新能礦業(yè)聚焦燃氣主業(yè)，持續(xù)完善天然氣一體化結構，我們預計2023~2025年公司歸母凈利潤為61.02億元、71.63億元、80.1億元，維持“買入”評級。
事件
公司發(fā)布2023年三季報
公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入959.11億元，同比減少10.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤31.03億元，同比減少1.78%；實現(xiàn)歸母核心利潤46.74億元，同比增長17.44%；加權平均ROE為16.63%，同比減少2.47個百分點。2023Q3單季度公司實現(xiàn)營收287.42億元，同比減少14.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.96億元，同比減少38.5%；實現(xiàn)歸母核心利潤15.05億元，同比減少3.53%；加權平均ROE為4.79%，同比減少4.75個百分點。
簡評
能源價格下跌拖累營收，直銷氣業(yè)務維持高增態(tài)勢
2023前三季度公司實現(xiàn)營收959.11億元，同比下降10.02%，主要系天然氣及煤炭價格下跌所致；實現(xiàn)歸母凈利潤31.03億元，同比減少1.78%，主要系公司衍生品公允價值減少及匯兌損失所致；前三季度公司實現(xiàn)歸母核心利潤46.74億元，同比增長17.44%，主要系直銷氣業(yè)務利潤規(guī)模擴大所致。第三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.96億元，主要系當期衍生品公允價值減少6.1億元；實現(xiàn)歸母核心利潤15.05億元，同比減少3.53%，主要系煤炭業(yè)務利潤同比下滑所致。分業(yè)務來看，公司零售氣前三季度銷量為179.55億方，同比減少4.7%；第三季度銷量為57.93億方，同比增長0.45%。直銷氣前三季度銷量為36.71億方，同比增長33.3%；第三季度銷量為14.35億方，同比增長90.57%。前三季度公司累計開發(fā)218個直銷氣客戶，直銷氣核心利潤達28.43億元，同比增長137.1%；直銷氣價差為0.79元/方，較去年同期提升0.38元/方。
持續(xù)完善天然氣一體化布局，充分挖掘各業(yè)務線增長潛力
公司持續(xù)完善天然氣一體化結構，前三季度綜合能源銷售量達244.3億千瓦時，同比提升34.2%；已投運項目達270個，在建項目61個。好氣網(wǎng)生態(tài)迅速發(fā)展，累計認證企業(yè)用戶3677家，2023年前三季度新增認證用戶量1293家，新增交易氣量59億方，新增交易額191億元。智家業(yè)務格瑞泰產品前三季度銷量69.93萬臺，同比增加38.9%。此外，公司氫能業(yè)務加速發(fā)展，新簽鞍鋼礦業(yè)1.8萬Nm3/h天然氣重整制合成氣聯(lián)產氫氣、伊寧綠電制氫、臨沂鋼投等項目，氫能在手訂單達21.43億元。
剝離煤炭聚焦主業(yè)，維持“買入”評級
2023年9月12日，公司與廣東凱鴻科技簽訂協(xié)議，擬將公司持有的新能礦業(yè)100%股權轉讓給凱鴻科技。2023年10月19日，公司正式將新能礦業(yè)轉讓給凱鴻科技，交易對價合計105.05億元，其中股權作價66.7億元。公司剝離新能礦業(yè)持續(xù)聚焦天然氣主業(yè)，回籠充沛現(xiàn)金流，有利于提升公司可持續(xù)發(fā)展能力并實現(xiàn)分紅規(guī)劃。我們預測公司2023~2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入1487.36億元、1549.05億元、1660.9億元，實現(xiàn)歸母凈利潤61.02億元、71.63億元、80.1億元，對應EPS分別為1.97元/股、2.31元/股、2.58元/股，維持“買入”評級。
風險分析
天然氣價格上漲的風險：公司燃氣業(yè)務的主要成本構成為天然氣采購成本，如果國際局勢變化，天然氣價格持續(xù)回升上漲，公司天然氣采購成本增長，公司業(yè)績增長將不及預期。
天然氣長協(xié)履約不及預期的風險：公司與多家公司簽訂天然氣長協(xié)合同，國際能源市場變化，天然氣長協(xié)履約情況不及預期，公司需采購市場天然氣用以填補空缺，可能導致天然氣成本上漲或天然氣難以及時供應的情況。
氫能發(fā)展不及預期的風險：公司目前積極發(fā)展氫能相關產業(yè)，如果未來氫能的應用沒有得到普及或者替代性能源出現(xiàn)，公司在氫能方面的投資收益將不及預期，公司業(yè)績會受到相應的影響。
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