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事件：公司披露2023年三季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　Q3歸母凈利潤+53%，臂式產(chǎn)品高速增長公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入47.4億元，同比增長13.8%，歸母凈利潤12.9億元，同比增長47.6%。單Q3實(shí)現(xiàn)營收16.4億元，同比增長34.3%，歸母凈利潤4.6億元，同比增長52.7%。公司業(yè)績高速增長，主要系：（1）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，臂式產(chǎn)品放量，2023年Q3公司臂式產(chǎn)品收入超過剪叉，臂式產(chǎn)品國內(nèi)外均呈現(xiàn)高速增長。（2）受益海外市場景氣度及公司份額提升，海外業(yè)務(wù)高速拓展；（3）匯率變動利好外銷收入和毛利率。
　　 Q3毛利率超過40%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶動盈利能力優(yōu)化2023年前三季度公司銷售毛利率為37.7%，同比提升8.4pct，銷售凈利率為27.28%，同比提升6.25pct。單Q3公司銷售毛利率43.8%，同比增長11.5pct，銷售凈利率28.10%，同比增長3.39pct。我們判斷公司盈利能力提升，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、海外銷售占比提升和原材料成本下降。公司費(fèi)控能力維持穩(wěn)定，2023年前三季度公司期間費(fèi)用率為6.08%，同比提升0.99pct，其中公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為+4.08%/+2.11%/+3.14%/-3.26%，同比變動+1.15/-0.34/-0.44/+0.62pct。隨著公司海外業(yè)務(wù)占比提升、高端臂式放量，盈利能力有望穩(wěn)中有升。
　　五期工廠擴(kuò)產(chǎn)推進(jìn)順利，臂式放量出海前景可期2023年上半年，公司加大臂式產(chǎn)品銷售力度，收入占比達(dá)38.0%；電動款銷量占比達(dá)76.6%，電動化程度進(jìn)一步提升；臂式產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化抬升盈利能力，綜合毛利率達(dá)26.3%，較2022年全年提升5.6pct，海外市場推廣順利，收入同比增長89.1%，增速亮眼。產(chǎn)能擴(kuò)張方面，五期工廠正處于設(shè)備調(diào)試階段，投產(chǎn)后有望打開公司成長空間。在出海持續(xù)推進(jìn)、臂式產(chǎn)品放量背景下，有望形成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力逐步提升的趨勢。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司臂式產(chǎn)品放量順利，我們調(diào)整公司2023-2025年盈利預(yù)測為17（原值16）/18（維持）/22（維持）億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為14/13/11倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、匯率波動風(fēng)險(xiǎn)、新品下游接受度不及預(yù)期