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事件：公司發(fā)布半年報(bào)業(yè)績(jī)，2023年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.98億，同比+5.23%，歸母凈利潤(rùn)8.32億，同比+44.87%；單Q2，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收收入17.97億，同比+6.23%，歸母5.12億，同比+35.37%。
　　公司業(yè)績(jī)符合此前預(yù)告預(yù)期（同比增長(zhǎng)40%-60%），生產(chǎn)相對(duì)飽滿，國(guó)內(nèi)海外市場(chǎng)靈活調(diào)配產(chǎn)能。分市場(chǎng)來(lái)看，公司上半年國(guó)內(nèi)、海外銷售收入分別為12.35、18.63億元，增速分別為-4.8%，+12.93%，海外占比保持60%以上，達(dá)62.92%。我們判斷，二季度進(jìn)入國(guó)內(nèi)租賃商客戶設(shè)備采購(gòu)高峰，公司為保障國(guó)內(nèi)需求供應(yīng)，進(jìn)行了一定產(chǎn)能傾斜，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入降幅或有收窄，同時(shí)在公司全球布局不斷加碼背景下，持續(xù)完善海外渠道建設(shè)，組建海外本土化團(tuán)隊(duì)，其海外銷售具備一定持續(xù)增長(zhǎng)潛力。
　　盈利能力保持同比向好趨勢(shì)。2023年Q2，公司整體毛利率32.09%，同比+5.05pct，環(huán)比有所下滑（我們判斷系單Q2市場(chǎng)結(jié)構(gòu)短期變化所致）；整體凈利率28.51%，同比+6.14pct，環(huán)比亦有提升。盈利能力同比持續(xù)修復(fù)，系：①成本端壓力持續(xù)緩解，鋼材價(jià)格、海運(yùn)費(fèi)降低；②市場(chǎng)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高毛利海外市場(chǎng)占比提升；③匯率收益貢獻(xiàn)。
　　臂式產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要增量，有望持續(xù)優(yōu)化公司產(chǎn)品、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。2023年上半年，公司臂式產(chǎn)品銷售收入占比達(dá)38.03%，相比2022年水平提升11.33pct。臂式綜合毛利率也修復(fù)26.25%，相比2022年水平提升5.61pct。我們判斷系臂式海外市場(chǎng)推廣貢獻(xiàn)主要增量，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化貢獻(xiàn)毛利率顯著修復(fù)，2023年上半年，臂式海外銷售收入同比+89.11%。公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化生產(chǎn)力建設(shè)，“年產(chǎn)4000臺(tái)大型智能高位高空平臺(tái)項(xiàng)目”正在進(jìn)行設(shè)備調(diào)試，待完成后將進(jìn)入試生產(chǎn)階段。該項(xiàng)目產(chǎn)品具有更高米數(shù)、更大載重等特點(diǎn)，投產(chǎn)后能夠進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線，增強(qiáng)差異化優(yōu)勢(shì)，完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，是未來(lái)加強(qiáng)公司全球競(jìng)爭(zhēng)力的重要支撐。
　　投資建議：我們認(rèn)為，公司擴(kuò)張放眼全球市場(chǎng)，海外需求持續(xù)景氣，公司在“差異化、新能源”戰(zhàn)略下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，未來(lái)伴隨“高位高空平臺(tái)項(xiàng)目”投產(chǎn)，新增產(chǎn)能和海外市場(chǎng)系公司成長(zhǎng)核心動(dòng)力，因此我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為60.8/71.9/87.4億元，同比增速分別為11.6%/18.4%/21.4%，歸母凈利潤(rùn)分別為15.6/18.5/22.8億元，同比增速分別為24.2%/18.8%/23.0%,對(duì)應(yīng)PE分別為17/14/12倍。出口景氣背景下，疊加公司海外競(jìng)爭(zhēng)力提升，給予公司2023年20X合理估值，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)61.6元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦導(dǎo)致出口市場(chǎng)下滑較多；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率承壓；海外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退帶動(dòng)設(shè)備景氣度下行超預(yù)期；人民幣升值影響影響出口并帶來(lái)匯兌損失。