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新能源+差異化，帶動(dòng)盈利能力增長(zhǎng)浙江鼎力發(fā)布半年報(bào)，2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.98億元（yoy+5.23%），歸母凈利8.32億元（yoy+44.87%），扣非凈利8.15億元（yoy+46.45%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.97億元（yoy+6.23%，qoq+38.02%），歸母凈利5.12億元（yoy+35.37%，qoq+60.33%）。公司圍繞“新能源、差異化”的核心戰(zhàn)略，不斷完善產(chǎn)品矩陣，高端優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為3.25、3.99、4.62。可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為18倍，考慮公司考慮到公司作為高機(jī)頭部廠家具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，且產(chǎn)品具有差異性，應(yīng)有一定溢價(jià)，給予公司23年21倍PE，維持目標(biāo)價(jià)68.25元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司毛利率同比提升，期間整體費(fèi)用率下降主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用下降所致2023年上半年，公司毛利率34.4%，同比+6.44pct，其中Q2單季度，公司毛利率32.1%，同比+5.05pct。期間費(fèi)用方面，上半年銷售費(fèi)用0.97億元，同比+28.9%；管理費(fèi)用0.76億元，同比+17.6%；財(cái)務(wù)費(fèi)用-2.16億元，同比-147.1%；研發(fā)費(fèi)用1.11億元，同比+25.5%。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)較大主要系匯兌收益變動(dòng)及利息收入增加所致。期間費(fèi)用率方面，上半年銷售費(fèi)用率3.1%，同比+0.58 pct；管理費(fèi)用率2.5%，同比+0.26 pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-7.0%，同比-4.01 pct；研發(fā)費(fèi)用率3.6%，同比+0.58 pct。
　　產(chǎn)品矩陣完善，臂式產(chǎn)品增速較快
　　公司全系列臂式產(chǎn)品提供電、柴、混動(dòng)三種動(dòng)力源選擇，工作高度覆蓋16-44米，適配多種應(yīng)用場(chǎng)景。23H1公司加大臂式產(chǎn)品銷售力度，臂式產(chǎn)品銷售收入占比達(dá)38.03%，其中臂式電動(dòng)款銷量占比達(dá)76.64%，臂式產(chǎn)品綜合毛利率達(dá)26.25%。海外市場(chǎng)推廣順利，海外臂式產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng)89.11%。此外，公司已推出玻璃吸盤車、軌道高空車、模板舉升車等多種差異化產(chǎn)品，能夠有效滿足市場(chǎng)新需求，公司差異化優(yōu)勢(shì)持續(xù)體現(xiàn)。
　　綠色發(fā)展+差異化優(yōu)勢(shì)不斷體現(xiàn)，維持“增持”評(píng)級(jí)公司已率先實(shí)現(xiàn)全系列產(chǎn)品電動(dòng)化，并成為全球首家實(shí)現(xiàn)高米數(shù)、大載重、模塊化電動(dòng)臂式系列產(chǎn)品制造商。我們維持23-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為16.46、20.22、23.39億元，對(duì)應(yīng)PE為18、15、13倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。