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事件：浙江鼎力發(fā)布2022年報和2023年一季報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入54.45億元，同比+10.24%，歸母凈利潤12.57億元，同比+42.15%。Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.77億元，同比+35.31%，環(huán)比+4.33%；歸母凈利潤3.81億元，同比+146.36%，環(huán)比+26.15%。2023年一季度營收13.02億元，同比+3.88%，歸母凈利潤3.19億元，同比+63.24%，一季度利潤超預期！
　　 2022年公司持續(xù)發(fā)力海外市場，拉動整體營收增長。2022年，公司完善海外銷售渠道，境外市場多點開花，歐洲、新興國家、北美等區(qū)域的收入快速增長，境外市場營業(yè)收入增長71.21%，達到33.88億元，營收占比達到62.22%，同比2021年提升了22.1pcts。國內需求有所下滑，同時由于競爭格局原因，公司主動調整市場結構，來自境內的營收同比下降33.73%至18.4億元。
　　分產品來看，臂式營收下降，剪叉和桅柱式保持良好增長。2022年，公司臂式高空作業(yè)平臺營收14.53億元，同比-11.66%，同比下降的主要原因是臂式的主要市場在國內，22年內銷需求較弱，因此公司銷量下降。剪叉式高空作業(yè)平臺營收32.95億元，同比+15.75%，桅柱式高空作業(yè)平臺營收4.79億元，同比+82.07%，二者主要市場在海外，22年海外需求增長，帶動這兩個品類收入增長。
　　一季度營收增幅較低，主要是部分訂單需經(jīng)前置倉周轉，收入確認有所滯后。22年三季度，公司在海外設立前置倉，出口產品需要先發(fā)貨至子公司，等子公司確認收入后，合并報表才會體現(xiàn)。因此存在一部分不能確認收入的已發(fā)貨產品。相應地，公司一季度末存貨同比增長27%，為18.85億元，環(huán)比年初增長5%。
　　毛利率持續(xù)提升，主要受益于市場結構優(yōu)化和原材料成本下降。公司全年毛利率為31.04%，同比+1.7pcts；Q4單季度毛利率為36.9%，同比+2.95pcts，環(huán)比+4.54pcts；2023Q1毛利率為37.59%，同比+8.39pcts，環(huán)比+0.69pct。毛利率提升的主要原因是1）公司產品在海外市場銷售毛利率更高，22年境外市場的毛利率為33.68%，境內市場的毛利率為21.58%，相差12.1pcts，海外營收占比提升拉高了整體毛利率；23Q1由于國內春節(jié)因素，外銷收入占比相比其他三個季度更高，因此Q1毛利率環(huán)比進一步提升。2）鋼材等大宗商品價格下降、海運費成本下降，公司成本端大幅改善，逐步反映到報表中，因此Q1毛利率同比提升顯著。
　　分產品毛利率：臂式毛利率為20.64%，同比+2.48pcts；剪叉毛利率為32.63%，同比+0.15pct；桅柱式毛利率為33.97%，同比-4.39pcts。
　　匯兌收益增長，使得凈利率增幅高于毛利率。2022年匯率利好出口，財務費用率同比-5.67pcts，為-4.27%，其他期間費用率基本持平，銷售/管理/研發(fā)費用率同比+0.65pct/+0.48pct/+0.58pct。因此公司全年凈利率為23.09%，同比+5.18pcts；Q4單季度凈利率為29.82%，同比+13.44pcts，環(huán)比+5.11pcts，增幅均高于毛利率增幅。23Q1，公司期間費用率合計同比0.69pct，凈利率增幅與毛利率增幅基本一致，為24.54%，同比+8.92pcts，環(huán)比-5.28pcts。
　　維持“強烈推薦”投資評級。公司重回海外戰(zhàn)略成效顯著，營收增長符合預期，盈利能力恢復超預期。展望全年，國內市場有望恢復增長，海外市占率提升空間巨大，近期公司與海外客戶溝通較多，海外市場開拓有望加速。公司五期產能已基本完成設備安裝，達產后將新增年產4000臺大型智能高位高空平臺的生產能力。我們預計公司23/24/25年實現(xiàn)營業(yè)收入67.3/77.4/86.8億元，同比增長24%/15%/12%，歸母凈利潤15.03/17.25/19.38億元，同比增長20%/15%/12%，對應PE17.8/15.5/13.8倍，維持強烈推薦評級。
　　風險提示：原材料價格上漲、匯率波動、國內疫情反復、運費上漲。