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受益于海外需求增加，22年及23Q1利潤高增
　　22年及23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收54.45億元（低于我們預(yù)期的60.66億元）/13.02億元，yoy+10.24%/+3.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.57 (高于我們預(yù)期的11.53億元)/3.19億元，yoy+42.15%/+63.24%。公司利潤端增速高于營收端主要系：1）公司境外銷售占比高于國內(nèi)；2）海運(yùn)費(fèi)用降低、原材料成本回落；3）匯兌收益增加。22年由于內(nèi)需疲軟導(dǎo)致營收端增速低于我們預(yù)期，考慮到23年國內(nèi)需求有望修復(fù)，海外景氣度有望持續(xù)，我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤為14.81/17.96/21.07億元，EPS為2.92/3.55/4.16元，對(duì)應(yīng)PE為17/14/12x，參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期2023PE均值20倍，考慮到公司作為高機(jī)龍頭具有規(guī)模優(yōu)勢與技術(shù)優(yōu)勢，給予21x 23PE，目標(biāo)價(jià)為61.32 (前值52.44)元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升
　　22年公司綜合毛利率為31.04%/yoy+1.71pct，其中剪叉式/臂式/桅柱式產(chǎn)品毛利率分別為32.63/20.64/33.97%，yoy+0.15/+2.48/-4.39 pct。其中臂式和剪叉式產(chǎn)品毛利率提升主要系海外銷售占比提升。從銷售地區(qū)來看，22年公司海外業(yè)務(wù)收入同比增長71.21%，收入占比提升至64.80%，主要系公司加大了海外市場開拓力度所致。費(fèi)用率方面，2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.89%/2.27%/3.72%/-4.27%，yoy+0.65pct/+0.48pct/+0.58pct/-5.67pct，費(fèi)用管控良好。
　　圍繞電動(dòng)化、差異化、智能化，助推企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
　　公司是全球首家實(shí)現(xiàn)高米數(shù)、大載重、模塊化電動(dòng)臂式系列產(chǎn)品制造商，并且提供柴動(dòng)款、電動(dòng)款、混動(dòng)款多種選擇，滿足客戶多場景需求，未來公司將進(jìn)一步加大電動(dòng)化產(chǎn)品布局。公司在制造端具有供應(yīng)鏈優(yōu)勢，已基本實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)件自制，能縮短產(chǎn)品交期，并且有效提高盈利空間。在售后端，2023年1月1日起公司銷售的所有產(chǎn)品免保3年（鉛酸電池除外），解決租賃商服役設(shè)備“租不出、修不起、賣不掉”的痛點(diǎn)，持續(xù)增強(qiáng)公司競爭優(yōu)勢。
　　差異化優(yōu)勢進(jìn)一步提升，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　伴隨2023年公司5期項(xiàng)目已進(jìn)入制造設(shè)備安裝階段，投產(chǎn)后將進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線并提升公司綜合競爭力，差異化優(yōu)勢持續(xù)體現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)23-25年EPS 2.92/3.55/4.16元，對(duì)應(yīng)PE為17、14、12倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上升導(dǎo)致毛利率承壓；國內(nèi)需求低于預(yù)期。