>> 安信證券-浙江鼎力(603338)業(yè)績符合預(yù)期，2023年重點(diǎn)聚焦新產(chǎn)品新市場-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭倩倩,高楊洋 |
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事件：4月9日，公司發(fā)布業(yè)績快報，經(jīng)初步核算，2022年實(shí)現(xiàn)營收54.45億元，同比+10.24%，歸母凈利潤12.57億元，同比+42.15%。
公司2022年實(shí)現(xiàn)業(yè)績高速增長，盈利水平得以修復(fù)。公司業(yè)績符合此前預(yù)告預(yù)期，從2022年分季度凈利率水平來看，Q1-Q4分別為15.6%、22.4%、24.7%、29.8%，主要系：①公司調(diào)整市場結(jié)構(gòu)，加大境外市場銷售力度，建立海外子公司并拓寬渠道，境外銷售收入、毛利率均高于境內(nèi)；②海運(yùn)費(fèi)降低、原材料成本回落等因素使得綜合毛利率水平有所提升；③匯兌收益增加，根據(jù)公司1-9月份銷售費(fèi)用，估計(jì)1-9月匯兌收益約為1.5億元，全年估計(jì)保持在1億以上，占總營收比重1.8%以上。
展望2023年，國內(nèi)需求呈復(fù)蘇趨勢，海外需求維持旺盛。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會，2022年高空作業(yè)平臺整體銷量（含出口）19.6萬臺，同比+22.7%，其中國內(nèi)、海外分別銷售12.5、7.2萬臺，分別同比+7.4%、+63.5%。
（1）國內(nèi)市場：中小租賃商采購有望復(fù)蘇，頭部租賃商保持一定資本開支規(guī)模。2022年由于疫情管控、開工不穩(wěn)定影響，一定程度上壓制了中小租賃商采購需求。2023年，根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會，在下游開工向好背景下，1-2月國內(nèi)高空作業(yè)平臺銷量達(dá)到1.7萬臺，同比+112%。全年來看，中小租賃商采購有望復(fù)蘇，頭部租賃商以宏信為代表，根據(jù)宏信最新招股書，2022年底公司高機(jī)保有量13.13萬臺，計(jì)劃2023-2024年采購2-3、3-4萬臺，使得2024年保有量較2022年增長45%-65%。
?。?）海外市場：海外制造龍頭交付緊張，鼎力有望充分發(fā)揮產(chǎn)品、渠道優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)海外市占率快速提升。2023年，根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會，1-2月高空作業(yè)平臺出口1.2萬臺，同比+41%，保持較高增長。從海外制造端來看：JLG、吉尼在手訂單規(guī)模在2022年Q4重回環(huán)比增長趨勢，分別達(dá)到44、29億美元，分別環(huán)比+13%、6.5%，供應(yīng)鏈依然緊張，交付周期覆蓋2023年全年。從海外租賃端來看：北美龍頭URI2023年資本開支計(jì)劃33-35.5億美元，對比2022年實(shí)際資本開支34.4億美元，仍然維持歷史高位。在海外需求保持景氣，龍頭供給緊張背景下，鼎力產(chǎn)品譜型覆蓋全面，海外子公司及獨(dú)立渠道經(jīng)2年布局日漸成熟，有望邁入海外市占率快速提升階段。
在匯兌損益中性預(yù)期下，結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍有望進(jìn)一步帶動盈利改善：
①運(yùn)費(fèi)有望維持低位：根據(jù)Drewry Supply Chain Advisors的世界集裝箱指數(shù)，2023年3月末，集裝箱國際航運(yùn)費(fèi)率約1717美元，同比-79%；②新臂式海外銷售占比有望提升：自2021年公司新臂式產(chǎn)能投放以來，率先在國內(nèi)市場拓展，以供應(yīng)國內(nèi)大客戶為主，毛利率相對較低，2022-2023年公司按計(jì)劃逐步在歐洲、美國進(jìn)行推廣，我們預(yù)計(jì)臂式海外銷售占比提升有望帶動臂式毛利率修復(fù)。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為54.5/73.5/88.2億元，同比增速分別為10.2%/35.0%/20.0%，歸母凈利潤分別為12.5/15.8/19.3億元，同比增速分別為40.9%/26.5%/22.5%,對應(yīng)PE分別為23/18/15倍，維持“買入A”評級。
風(fēng)險提示：貿(mào)易摩擦導(dǎo)致出口市場下滑較多；市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率承壓；海外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退帶動設(shè)備景氣度下行超預(yù)期；人民幣升值影響影響出口并帶來匯兌損失
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