>> 中信證券-浙江鼎力(603338)2022年業(yè)績(jī)預(yù)增公告點(diǎn)評(píng)：海外擴(kuò)張+成本下降+匯兌收益助推超預(yù)期增長(zhǎng)-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
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公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為12.3億元到13.3億元，同比增長(zhǎng)39.0%到50.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)為11.9億元到12.9億元，同比增長(zhǎng)38.5%到49.8%，公司業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，公司預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響為0.4億元左右，主要系公司取得政府補(bǔ)助以及使用閑置資金進(jìn)行現(xiàn)金管理取得收益所致。公司海外市場(chǎng)拓展勢(shì)頭良好，新產(chǎn)品研發(fā)能力強(qiáng)，迭代速度快，市場(chǎng)適應(yīng)性好，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
▍2022Q4公司歸母凈利潤(rùn)同比大幅提升。按照業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算，2022Q4公司歸母凈利潤(rùn)為3.5億元至4.5億元，同比增長(zhǎng)128.3%至190.8%；2022Q4公司扣非歸母凈利潤(rùn)為3.5至4.5億元，同比增長(zhǎng)130.9%至195.2%。公司四季度業(yè)績(jī)大幅提升原因主要為：（1）海外市場(chǎng)銷(xiāo)售情況良好，優(yōu)于同期，海外市場(chǎng)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)；（2）運(yùn)費(fèi)及原材料成本下降帶動(dòng)公司毛利率提升；（3）匯兌收益帶來(lái)費(fèi)用端成本下降。
▍海外子公司布局初見(jiàn)成效，海外需求依然旺盛。海外子公司：公司2022年建立多個(gè)海外子公司設(shè)立前置倉(cāng)，并組建當(dāng)?shù)乇就翀F(tuán)隊(duì)在當(dāng)?shù)亻_(kāi)展工作，進(jìn)一步拓寬海外銷(xiāo)售渠道，目前此戰(zhàn)略已初顯成效，助力公司實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)銷(xiāo)售收入及利潤(rùn)較快增長(zhǎng)。海外需求：歐美市場(chǎng)需求依然旺盛，海外頭部企業(yè)Oshkosh（JLG）和TEREX高空作業(yè)平臺(tái)業(yè)務(wù)2022Q1-Q3/2022Q3單季凈銷(xiāo)售額分別同比增長(zhǎng)18%/34.6%和10.2%/15.7%，且兩公司短期均出現(xiàn)供不應(yīng)求狀況，浙江鼎力交付能力強(qiáng)，有望獲益于海外頭部企業(yè)外溢訂單。
▍差異化競(jìng)爭(zhēng)凸顯公司優(yōu)勢(shì)，電動(dòng)化市場(chǎng)發(fā)展空間大。差異化產(chǎn)品：公司同米數(shù)產(chǎn)品均配備電動(dòng)及油動(dòng)兩種型號(hào)產(chǎn)品，客戶(hù)響應(yīng)速度快，不斷推出高米數(shù)電動(dòng)臂式產(chǎn)品，特殊應(yīng)用場(chǎng)景產(chǎn)品等差異化產(chǎn)品，差異化、電動(dòng)化產(chǎn)品有望助力公司實(shí)現(xiàn)高空作業(yè)平臺(tái)領(lǐng)域的換道超車(chē)。電動(dòng)化市場(chǎng)：目前電動(dòng)化產(chǎn)品海外市場(chǎng)滲透率依然較低，歐美環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)將從碳排放、土壤保護(hù)等多角度入手，不斷提升環(huán)保要求，電動(dòng)化產(chǎn)品市場(chǎng)剛需性強(qiáng)，市場(chǎng)空間大，公司電動(dòng)化產(chǎn)品布局早，已成為電動(dòng)高空作業(yè)平臺(tái)引領(lǐng)者，公司遠(yuǎn)期發(fā)展空間廣闊。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料等價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)；毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；“雙反”調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司電動(dòng)化及增程式產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品研發(fā)迭代高效，產(chǎn)品品類(lèi)不斷豐富，海外市場(chǎng)需求旺盛，公司全球化布局早，對(duì)海外市場(chǎng)理解深刻，海外市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展順利，電動(dòng)化市場(chǎng)滲透空間大，我們上調(diào)公司2022/23/24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為12.9/17.0/20.3億元（原預(yù)測(cè)12.1/15.4/18.1億元），對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為2.6/3.4/4.0元（原預(yù)測(cè)為2.4/3.0/3.6元），現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 19/15/13倍，參考PEG估值法（PEG=PE/盈利增長(zhǎng)率），預(yù)計(jì)公司2022/23/24年歸母凈利潤(rùn)增速分別為46%/31%/20%，目前公司PEG小于1，公司有被低估的可能性；參考PE估值法，盡管海外同類(lèi)公司Terex（Genie）、Oshkosh（JLG）近年P(guān)E估值均維持在15倍左右，但考慮到海外高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)有望保持較快增長(zhǎng)，可比公司高空作業(yè)平臺(tái)業(yè)務(wù)占比較浙江鼎力占比更低，公司產(chǎn)品研發(fā)迭代效率高，電動(dòng)化先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，綜合考慮PEG與PE估值法，給予公司2022年25倍PE，維持目標(biāo)價(jià)60元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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