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23Q1收入微增，利潤高增。公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1單季度收入13.0億元，同比增長3.9%；歸母凈利潤3.19億元，同比增長63.2%。對收入增速的理解，核心是結(jié)構(gòu)變化，公司2023年海外市場進(jìn)一步發(fā)力，Q1是相對淡季，結(jié)合公司海外布局，收入增速符合預(yù)期。預(yù)計(jì)公司23年會繼續(xù)開拓海外市場，臂式產(chǎn)品在北美增長可期。
　　盈利能力保持高位、全年利潤彈性可期。公司23Q1毛利率達(dá)37.6%，達(dá)到了近三年單季度毛利率最高值，較22Q1同比提升8.4pct?？偨Y(jié)毛利率提升的原因兩點(diǎn)：（1）海外收入占比在23Q1進(jìn)一步提升，根據(jù)22年報(bào)，目前海外毛利率比國內(nèi)高出10pct以上；（2）與原材料、海運(yùn)費(fèi)、匯率的改善有關(guān)。凈利率端，盡管23Q1較22Q4邊際有些下行，匯率端有負(fù)向貢獻(xiàn)，單季度25%的凈利率已經(jīng)較為可觀。
　　海外市場持續(xù)開拓背后的核心邏輯。浙江鼎力擁有最全的高空平臺產(chǎn)品線，且產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先。差異化優(yōu)勢：（1）與外資企業(yè)相比，完善的電動化型譜和較高的電動化水平，會從替換需求的客戶逐步滲透到新機(jī)購置的客戶，給租賃商的選擇也更多；（2）與國內(nèi)設(shè)備商相比：核心是領(lǐng)先的產(chǎn)品力，以及成熟的海外布局。23年海外市場開拓進(jìn)一步加速，臂式在北美的拓展可期，規(guī)模效應(yīng)或?qū)⑦M(jìn)一步拉升公司盈利能力。
　　盈利預(yù)測與投資建議。從基本面看，鼎力已經(jīng)是一個α較強(qiáng)的出口成長股，海外市場業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司23至25年歸母凈利潤為16.3/19.7/23.7億元，對應(yīng)EPS為3.21/3.89/4.69元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為15.8/13.0/10.8x，參照可比公司估值，考慮公司海外成長性。維持合理價值66.81元/股，維持"買入"評級。
　　風(fēng)險提示。國內(nèi)市場增長不及預(yù)期的風(fēng)險；國內(nèi)市場競爭加劇的風(fēng)險；海外市場拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；海外頭部企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的風(fēng)險。