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營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，凈利大幅提升：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.98億元，同比增長(zhǎng)5.23%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.15億元，同比增長(zhǎng)46.45%。公司銷售毛利率34.40%，同比增長(zhǎng)16.16pcts；銷售凈利率26.84%，同比提升7.34pct。經(jīng)測(cè)算2023年Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.97億元，同比增長(zhǎng)6.23%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.06億元，同比增長(zhǎng)35.37%。
　　海外貢獻(xiàn)較高營(yíng)收增速，未來(lái)有望持續(xù)發(fā)力。公司上半年海外業(yè)務(wù)收入18.63億元，同比增長(zhǎng)12.93%，銷售收入占比62.92%，海外營(yíng)收占比持續(xù)走高。受益于海外基建的高需求，公司差異化產(chǎn)品順利推廣以及海外銷售服務(wù)持續(xù)完善，公司在海外競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。公司將繼續(xù)推進(jìn)挖掘海外市場(chǎng)，雖然部分海外訂單交付周期較長(zhǎng)，但公司海外銷售有望在后續(xù)營(yíng)收中穩(wěn)定發(fā)力。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)完善，業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升。公司上半年臂式產(chǎn)品銷售收入占比達(dá)38.03%，其中，電動(dòng)款臂式產(chǎn)品銷量占比達(dá)76.64%；臂式產(chǎn)品海外銷售收入同比增長(zhǎng)89.11%。高附加值、電動(dòng)化產(chǎn)品占比提升，臂式產(chǎn)品綜合毛利率由2022年的20.64%提升至目前的26.25%，有效拉動(dòng)了公司產(chǎn)品的綜合毛利率；疊加高利潤(rùn)的海外市場(chǎng)擴(kuò)張以及智能化制造等方式對(duì)制造成本有效的控制，公司產(chǎn)品將持續(xù)釋放利潤(rùn)彈性。受益于上半年匯兌收益及利息收入增加，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期減少1.20億元，上半年歸母凈利潤(rùn)超預(yù)期增長(zhǎng)。
　　高機(jī)需求穩(wěn)步擴(kuò)張，公司產(chǎn)能逐步放量。目前，海外市場(chǎng)電動(dòng)化產(chǎn)品替換需求較高；我國(guó)高機(jī)市場(chǎng)仍有較大的增長(zhǎng)空間，市場(chǎng)需求景氣度高。公司五期工廠正處于設(shè)備調(diào)試階段，投入生產(chǎn)后公司高價(jià)值量產(chǎn)品產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)大幅提升，以更好的滿足下游市場(chǎng)需求。
　　投資建議：考慮公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升以及海外業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)：15.15/17.46/19.52億元；目前市值對(duì)應(yīng)PE：17.58/15.25/13.64倍。給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、中美貿(mào)易摩擦、市場(chǎng)需求不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。