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核心觀點
　　事件：公司公告2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營收56.89億元，同比增長29.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.60億元，同比增長59.10%；單三季度公司實現(xiàn)營收23.15億元，同比增長57.56%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.21億元，同比增長160.38%。
　　三季度業(yè)績超預期，內、外銷均實現(xiàn)高速增長。2023年三季度公司營收、利潤同比分別增長58%、160%，業(yè)績表現(xiàn)超預期。收入分地區(qū)來看，推測內、外銷均實現(xiàn)高速增長：①內銷方面，我們預計三季度石頭掃地機內銷收入同比實現(xiàn)雙位數(shù)增長，推測P10、G20以及G10SPure等新品銷量釋放貢獻主要增量。高質量產品的加速上新與放量帶動公司掃地機線上市場份額進一步提升，根據(jù)奧維云網的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，三季度石頭線上（不含抖音）銷售額市占率同比提升2pct至20%。②外銷方面，受益于S8系列、QRevo等掃地機新品在海外市場的集中上市以及歐美市場的需求復蘇，推測公司歐洲、北美與亞太市場收入均實現(xiàn)高雙位數(shù)增長。
　　產品、渠道結構優(yōu)化帶動公司盈利能力同比明顯提升。2023年三季度公司實現(xiàn)毛利率59.11%，同比提升約10.0pct，推測高毛利的直營渠道、國內外新品收入占比提升是毛利率同比提升的主要驅動因素，同時匯率對毛利率亦有正向影響。同期公司期間費用率為27.81%，同比提升0.2pct，其中銷售/研發(fā)/財務費用率同比分別0.2pct/-1.1pct/+1.5pct，管理費用率同比基本持平。2023年三季度公司實現(xiàn)歸母凈利率26.82%，同比提升10.6pct，盈利能力同比明顯提升。
　　北美線下渠道布局取得突破，海外渠道網絡日益完備。公司于10月初正式進入Target北美線下渠道，覆蓋美國境內超180家Target終端門店，為消費者提供高端全能基站類產品S7 Max Ultra。北美線下渠道布局的突破進一步完善了公司海外渠道網絡體系，疊加S8系列、QRevo等極具品牌調性的高質量新品在海外陸續(xù)上量，公司掃地機業(yè)務全球競爭力持續(xù)提升。
　　盈利預測與投資建議
　　適當調整掃地機器人收入增速、毛利率、銷售費用率假設，預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為19.00/21.76/24.95億元（此前預測2023-2024年分別為15.46/17.23億元），對應的EPS分別為14.45/16.55/18.97元，給予公司DCF目標估值345.82元，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　新品銷售不及預期；行業(yè)競爭加??；消費需求恢復不及預期。